昆侖芯啟動科創板IPO輔導的消息，讓資本市場將目光重新投向百度。這家長期被貼上“廣告公司”標簽的科技企業，正通過分拆AI芯片業務，試圖打破市場對其估值的固有認知。5月7日，中金公司正式擔任昆侖芯科創板上市輔導機構，而今年1月百度已以保密形式向港交所遞交其上市申請，意味著昆侖芯正同時叩響A股與港股兩大資本市場的大門。
百度估值長期承壓的核心矛盾，在于其技術資產未能被資本市場充分定價。盡管百度在自動駕駛、大模型、AI云等領域布局深遠，但廣告業務仍占據收入主導地位。2025年四季度數據顯示，百度核心AI業務收入達113億元，占General Business收入的43%；全年AI業務收入400億元，占比39%。然而，這些數據被淹沒在龐大的資產負債表中，廣告業務的周期性波動與互聯網流量紅利消退，持續壓制著AI業務的估值彈性。資本市場更傾向于用傳統互聯網框架衡量百度，導致其技術價值被嚴重低估。
昆侖芯的分拆上市，為百度估值重構提供了關鍵突破口。作為百度AI體系的算力底座，昆侖芯長期服務于內部需求，其技術實力與市場潛力未被充分認知。分拆后，其收入結構、客戶構成、研發投入等核心數據將透明化，市場得以獨立評估其AI芯片能力。這種“硬資產”的顯性化，有望幫助百度擺脫“廣告公司”的估值枷鎖，向“AI基礎設施平臺”轉型。路透社此前報道稱，昆侖芯上一輪融資估值約210億元人民幣，中銀國際研究預測其港股上市后估值或達300億至1000億港元區間頭部，對百度估值貢獻約500億港元。
AI行業進入產業化深水區，成本控制與算力供給成為競爭焦點。企業客戶不再單純追求模型參數規模，而是更關注推理成本、響應速度與供應鏈穩定性。昆侖芯的戰略價值正體現在此：若能持續迭代，百度將形成“芯片+云+模型+場景”的閉環生態。這一模式與谷歌TPU、亞馬遜Trainium等科技巨頭的路徑高度契合，其本質是將AI能力從“外部采購資源”轉化為“內部可控系統”。昆侖芯的獨立運營與外部銷售擴張，使其有望從百度配套資產升級為國產AI芯片平臺，滿足中國AI產業鏈對自主可控算力的迫切需求。
百度估值切換仍需跨越三重考驗。首先，昆侖芯需證明其外部市場競爭力。若客戶過度依賴百度內部，市場將質疑其收入質量與定價公允性。國產AI芯片的突破不僅取決于性能，更需構建生態、框架、編譯器等完整技術棧，降低開發者遷移成本。其次，百度AI云需保持增長勢頭。芯片成本優勢與云平臺收入入口的協同效應，將比單一大模型故事更具說服力。最后，廣告業務需穩定基本盤。若傳統業務持續承壓，AI增長可能被抵消，影響市場信心。百度2026年一季度財報將成為關鍵觀察窗口，廣告、AI云與利潤結構的變化將直接影響估值邏輯。
AI芯片行業的高投入、強周期特性，決定了昆侖芯的挑戰遠未結束。國產芯片與英偉達在生態與性能上仍存差距，先進制程、HBM、封裝等技術環節需長期突破。IPO可解決融資與定價問題，但產品競爭力仍需通過嚴苛的市場驗證。不過，昆侖芯已改變市場對百度的提問方式——從“AI何時盈利”轉向“AI底座價值幾何”。這一轉變意味著百度正從“技術敘事”邁向“資產定價”，其AI投入逐漸轉化為資本市場可量化的產業資產。
硬科技估值從來不是獎勵，而是對技術實力與商業化的雙重檢驗。昆侖芯的上市，將百度的AI資產從后臺推向前臺，但最終能否撬動估值邏輯，仍取決于外部客戶占比、收入規模、毛利率等硬指標。若這些指標持續向好，百度或將擺脫廣告周期的束縛，成為一家真正擁有芯片、模型、云與場景的AI基礎設施平臺。
