近日，國內(nèi)輸配電行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)思源電氣正式向港交所遞交H股招股書，中信證券擔(dān)任獨家保薦人。這家市值達1752億元的民營企業(yè)，憑借2025年212億元營收、31億元凈利潤（同比增長54%）的亮眼成績，正通過"A+H"雙資本平臺構(gòu)建全球化競爭新優(yōu)勢。其與寧德時代簽訂的50GWh儲能合作協(xié)議，更被視為從設(shè)備制造商向能源解決方案提供商轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵布局。

招股書顯示，此次募集資金將重點投向三大領(lǐng)域：高壓開關(guān)與變壓器產(chǎn)能擴建、750kV GIS等核心技術(shù)研發(fā)、全球服務(wù)網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化。盡管2025年海外收入占比已達34%（同比增長89%），但與國際巨頭相比仍有提升空間。通過港股融資平臺，企業(yè)計劃降低美元債務(wù)成本，強化北美、歐洲市場的本地化交付能力。目前其750kV GIS市場份額從2024年的1.3%躍升至20%，成為國內(nèi)唯一掌握該技術(shù)的民營企業(yè)。

在儲能領(lǐng)域，思源電氣與寧德時代的戰(zhàn)略合作開創(chuàng)了"電池+電力裝備"協(xié)同新模式。雙方合作的50GWh儲能項目相當(dāng)于2025年中國新增裝機的40%，通過整合輸配電、EPC工程與系統(tǒng)集成能力，將項目交付周期縮短30%。2025年企業(yè)新增3.8GWh儲能訂單中，40%來自海外市場，驗證了該商業(yè)模式的可行性。這種深度綁定不僅解決了儲能項目的電網(wǎng)適配難題，更為輸配電設(shè)備開辟了新的增長空間。

資本市場對思源電氣的轉(zhuǎn)型給予積極回應(yīng)。其63.75倍的市盈率遠超行業(yè)平均水平，1752億元市值是中國西電的2.2倍。赴港上市后，企業(yè)有望借助海外估值體系完成價值重估。隨著儲能業(yè)務(wù)占比預(yù)計從15%提升至30%，思源電氣將突破傳統(tǒng)設(shè)備制造的周期性限制，形成"技術(shù)壁壘+生態(tài)協(xié)同"的雙重護城河。

這場資本與技術(shù)的雙重變革，正在重塑中國電力裝備行業(yè)的競爭格局。從產(chǎn)品出口到標準輸出，從設(shè)備制造到系統(tǒng)解決方案，思源電氣的全球化路徑為行業(yè)提供了新的發(fā)展范式。在"雙碳"目標驅(qū)動下，這家民營龍頭的每一步戰(zhàn)略落地，都可能引發(fā)產(chǎn)業(yè)鏈的連鎖反應(yīng)，推動中國能源裝備制造業(yè)向全球價值鏈高端攀升。