全球零售業(yè)格局迎來重大轉(zhuǎn)折——電商巨頭亞馬遜以7170億美元的年度銷售額，首次超越傳統(tǒng)零售霸主沃爾瑪?shù)?132億美元，登頂全球營收最高企業(yè)。這一數(shù)據(jù)分別基于兩家公司最新公布的財(cái)報(bào)：沃爾瑪截至1月31日的財(cái)年銷售額，與亞馬遜以12月為截止月的2025財(cái)年業(yè)績形成直接對比。

這場歷史性超越的背后，云計(jì)算業(yè)務(wù)成為關(guān)鍵推手。若剔除亞馬遜旗下AWS云服務(wù)收入，其2025財(cái)年?duì)I收將驟降至5880億美元（約合人民幣4.06萬億元），較整體規(guī)模縮水18%。作為全球最大線上零售商，亞馬遜通過科技基礎(chǔ)設(shè)施與AI平臺構(gòu)建的商業(yè)模式，正展現(xiàn)出遠(yuǎn)超傳統(tǒng)零售的估值溢價。資本市場給予其2.199萬億美元的市值，是沃爾瑪9952億美元總市值的兩倍有余。

盡管營收差距僅0.5%，但兩家企業(yè)的利潤結(jié)構(gòu)與增長軌跡呈現(xiàn)鮮明分化。沃爾瑪雖擁有全球超1萬家實(shí)體門店的線下網(wǎng)絡(luò)，卻在數(shù)字化轉(zhuǎn)型中難以突破零售股的估值框架。市場分析指出，投資者更看重亞馬遜"科技基礎(chǔ)設(shè)施+AI平臺"的雙重屬性，這種定位使其獲得遠(yuǎn)高于傳統(tǒng)零售的估值倍數(shù)。即便沃爾瑪近年加大科技投入，其市值仍不足亞馬遜的一半。

資本市場反應(yīng)印證了這種預(yù)期差異。2月19日美股交易中，亞馬遜股價微漲0.03%至204.86美元，沃爾瑪則下跌1.38%至124.87美元。這種分化態(tài)勢已持續(xù)多年——自2010年以來，沃爾瑪始終占據(jù)全球營收榜首，但亞馬遜憑借云計(jì)算、廣告等高毛利業(yè)務(wù)，逐步構(gòu)建起與傳統(tǒng)零售截然不同的商業(yè)生態(tài)。當(dāng)前市值差距，本質(zhì)上是投資者對兩種商業(yè)模式未來增長潛力的投票。