近日，北京西城區(qū)的菜百首飾總店迎來(lái)了一波黃金回購(gòu)熱潮。由于黃金市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)加劇，眾多投資者紛紛選擇此時(shí)出售手中的黃金。菜百首飾為應(yīng)對(duì)這一情況，自2月6日起對(duì)黃金回購(gòu)業(yè)務(wù)進(jìn)行了重大調(diào)整，包括限制交易時(shí)間和設(shè)置回購(gòu)限額。

菜百首飾原本將黃金回購(gòu)業(yè)務(wù)設(shè)在四樓，但由于近期賣(mài)金人數(shù)激增，回購(gòu)業(yè)務(wù)被臨時(shí)轉(zhuǎn)移至三樓，并設(shè)立了專(zhuān)門(mén)的驗(yàn)證處。上午10點(diǎn)，盡管店鋪剛開(kāi)門(mén)半小時(shí)，回購(gòu)處就已排起長(zhǎng)隊(duì)，工作人員在隊(duì)尾高舉“回購(gòu)業(yè)務(wù)驗(yàn)證隊(duì)尾”的牌子，場(chǎng)面熱鬧非凡，不亞于四樓的購(gòu)金處。

此次調(diào)整涉及兩大方面：一是交易時(shí)間限制，明確周六、周日及法定節(jié)假日等上海黃金交易所非交易日期間，將暫停貴金屬回購(gòu)業(yè)務(wù)；二是限額管理，在可交易時(shí)段內(nèi)，設(shè)置全量單日回購(gòu)上限、單一客戶(hù)單日回購(gòu)上限及單筆回購(gòu)總量上限，并會(huì)根據(jù)市場(chǎng)情況進(jìn)行動(dòng)態(tài)調(diào)整。

菜百首飾的工作人員表示，雖然此前也曾對(duì)黃金回購(gòu)業(yè)務(wù)設(shè)置過(guò)限額，但限時(shí)還是首次。由于上海黃金交易所周末休市，菜百無(wú)法進(jìn)行回購(gòu)鎖倉(cāng)操作，加上當(dāng)前黃金價(jià)格高位震蕩，市場(chǎng)波動(dòng)加劇，風(fēng)險(xiǎn)控制的要求相應(yīng)提高。

在回購(gòu)業(yè)務(wù)驗(yàn)證處的隊(duì)尾，一塊“溫馨提示”牌子上列出了辦理回購(gòu)所需的物品，但原本的黃金回購(gòu)時(shí)間“每日9:30—20:00”已被紅色膠帶遮住。工作人員不斷提醒排隊(duì)的顧客，今天是規(guī)則調(diào)整的第一天，明后天是周末，回購(gòu)業(yè)務(wù)將暫停辦理。

交易窗口新張貼的業(yè)務(wù)細(xì)則顯示，單人每日單筆回購(gòu)金額上限為1千萬(wàn)元，超過(guò)該限額的，菜百有權(quán)暫停該筆業(yè)務(wù)。每日回購(gòu)總量限額也有所調(diào)整，黃金回購(gòu)不超過(guò)100公斤，投資銀條回購(gòu)不超過(guò)200公斤，并新增“每日累計(jì)回購(gòu)總金額不超過(guò)1億元人民幣”的規(guī)定。若超過(guò)任一限額標(biāo)準(zhǔn)，菜百將暫停辦理當(dāng)日所有品種的回購(gòu)業(yè)務(wù)。

盡管實(shí)施了限時(shí)限額措施，但現(xiàn)場(chǎng)觀望、詢(xún)問(wèn)和進(jìn)行黃金交易的人依然絡(luò)繹不絕。四層的購(gòu)金隊(duì)伍蜿蜒排到了電梯入口處，三層的回購(gòu)隊(duì)伍則排到了大廳另一側(cè)。工作人員介紹，最近幾天店內(nèi)出現(xiàn)了多筆公斤級(jí)的黃金回購(gòu)業(yè)務(wù)，部分門(mén)店甚至在公告中表示當(dāng)日回購(gòu)額度已滿(mǎn)，停止接收新單。

菜百首飾與其他黃金珠寶品牌有所不同，其營(yíng)收貢獻(xiàn)最大的業(yè)務(wù)是貴金屬投資產(chǎn)品，即出售金條、銀條，其次是黃金飾品銷(xiāo)售業(yè)務(wù)。根據(jù)菜百2024年的年報(bào)，貴金屬投資產(chǎn)品的營(yíng)收為129.06億元，同比增長(zhǎng)45.28%，營(yíng)收占比為63.8%；黃金飾品營(yíng)收為54.73億元，同比下滑11.14%，約占其總營(yíng)收的27%。

近期，國(guó)際黃金價(jià)格經(jīng)歷了大幅波動(dòng)。2月3日，現(xiàn)貨黃金從前一交易日的低點(diǎn)反彈，日內(nèi)最高觸及4934美元/盎司，單日漲幅近6%，創(chuàng)下自2008年來(lái)的最大單日漲幅。然而，市場(chǎng)情緒隨后轉(zhuǎn)弱，2月5日金價(jià)跌破4800美元/盎司，2月6日進(jìn)一步回落至約4700美元/盎司附近。黃金價(jià)格的起伏促使許多投資者選擇此時(shí)賣(mài)出金條或首飾黃金。

廣東南方黃金市場(chǎng)研究中心主任宋蔣圳表示，菜百限時(shí)限額的調(diào)整是一種主動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)管控措施。當(dāng)回購(gòu)業(yè)務(wù)在短期內(nèi)激增，而上金所處于非交易日時(shí)，菜百的黃金交易機(jī)制無(wú)法同步鎖定金價(jià)對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)。在黃金價(jià)格波動(dòng)劇烈時(shí)，資金和風(fēng)險(xiǎn)會(huì)同時(shí)堆積，品牌往往選擇主動(dòng)限速以降低風(fēng)險(xiǎn)。

菜百限制黃金回購(gòu)的規(guī)則調(diào)整并非孤立行動(dòng)。近期，工商銀行、建設(shè)銀行等多家銀行也上調(diào)了貴金屬相關(guān)業(yè)務(wù)。2月2日，上金所發(fā)布通知，對(duì)白銀延期合約交易保證金水平和漲跌停板比例進(jìn)行調(diào)整，以強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)管理。在交易所、銀行和市場(chǎng)參與主體等多方措施共同作用下，通過(guò)提高交易成本、收緊規(guī)則等手段，幫助抑制市場(chǎng)過(guò)熱、遏制非理性波動(dòng)。

黃金回購(gòu)業(yè)務(wù)實(shí)際上是菜百的代理業(yè)務(wù)，菜百幫助上游公司回購(gòu)黃金并收取手續(xù)費(fèi)。宋蔣圳介紹，菜百?gòu)膫€(gè)人手中取回黃金，完成檢測(cè)、確認(rèn)符合標(biāo)準(zhǔn)后，先行墊付回購(gòu)款，再交由上金所認(rèn)證的定點(diǎn)精煉廠進(jìn)行精煉，最后由精煉單位將黃金入庫(kù)至上金所，并記入菜百的賬戶(hù)中。

菜百2025年中期財(cái)報(bào)顯示，其應(yīng)收款項(xiàng)中“代理、代墊黃金回購(gòu)款”主要涉及兩家企業(yè)，深圳市翠綠黃金精煉有限公司和中國(guó)黃金集團(tuán)營(yíng)銷(xiāo)有限公司，二者期末余額共計(jì)約3918.84萬(wàn)元，共占其他應(yīng)收款比例約為56.6%，賬期為0—6個(gè)月。

為對(duì)沖金價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，菜百采用“T+D”合約作為套期保值工具。菜百在財(cái)報(bào)中介紹，“T+D”是上金所推出的一種延期交割的交易方式，允許企業(yè)在買(mǎi)入黃金時(shí)先鎖定當(dāng)日價(jià)格，而交割時(shí)間可以根據(jù)自身情況選擇立即完成或推遲進(jìn)行。在這一模式下，菜百可按照當(dāng)日市場(chǎng)價(jià)格買(mǎi)入“T+D”合約，從而鎖定黃金成本；若選擇當(dāng)天交割，交易隨即完成；若暫不交割，則只需按比例繳納保證金，在不改變買(mǎi)入價(jià)格的前提下，等待更合適的庫(kù)存安排、回購(gòu)節(jié)奏和資金條件，再完成交割。

然而，在金價(jià)劇烈波動(dòng)的情況下，即便通過(guò)“T+D”交易鎖定了買(mǎi)入價(jià)格，相關(guān)業(yè)務(wù)仍面臨一定風(fēng)險(xiǎn)。一方面，“T+D”延期交易采用當(dāng)日無(wú)負(fù)債清算制度，交易盈虧需每日結(jié)清，在金價(jià)快速波動(dòng)時(shí)，可能需要持續(xù)追加保證金，若資金補(bǔ)充不及時(shí)，存在被強(qiáng)制平倉(cāng)并形成實(shí)際損失的風(fēng)險(xiǎn)；另一方面，延期交割需支付遞延補(bǔ)償費(fèi)用，持倉(cāng)時(shí)間越長(zhǎng)，經(jīng)營(yíng)成本相應(yīng)抬升。

多位業(yè)內(nèi)人士表示，在回購(gòu)業(yè)務(wù)集中、金價(jià)波動(dòng)加快的階段，菜百的資金調(diào)度壓力可能有所上升。因此，在交易所休市的非交易日或市場(chǎng)出現(xiàn)極端行情時(shí)，主動(dòng)放緩回購(gòu)節(jié)奏、對(duì)業(yè)務(wù)進(jìn)行階段性限速，是菜百加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)控制的一種合理選擇。