蓮花控股（600186.SH）近日發布的2025年度財務報告顯示，公司全年實現營業收入34.52億元，較上年增長30.45%；歸屬于母公司股東的凈利潤達3.09億元，同比增幅達52.59%。這一業績表現印證了其自2023年起實施的"調味品+AI算力"雙主業戰略已進入實質性收獲階段。
從業務結構看，傳統調味品板塊仍是核心支撐。年報數據顯示，味精等氨基酸調味品實現收入22.92億元，同比增長18.79%；雞精等復合調味品收入4.60億元，增幅達34.00%。兩大品類合計貢獻近八成營收。值得關注的是，公司重點培育的蓮花松茸鮮系列、醬油系列等新品矩陣成效顯著，其中醬油產品多次蟬聯抖音平臺調味品類目銷售冠軍。液態調味品領域更呈現爆發式增長，料酒產品收入1.53億元，同比激增661.81%。
渠道拓展方面，公司構建了全域營銷網絡。線上通過抖音、快手等興趣電商平臺實現收入同比翻倍增長，線下則通過深化KA商超、便利店等終端布局，使零售渠道覆蓋率顯著提升。這種線上線下協同發展的模式，在行業增速放緩背景下仍保持雙位數增長，其中線上渠道增幅達109.96%，線下渠道增長23.03%。
作為戰略轉型的重要組成，算力業務在2025年實現突破性進展。該板塊全年收入1.22億元，同比增長51.13%，毛利率提升至46.07%，較調味品業務高出近16個百分點。公司采用輕資產模式運營的智算中心已在全國多地落地，前三季度算力服務收入即超過2024年全年水平。東吳證券研報指出，這種高毛利特性使算力業務成為公司新的利潤增長極。
2026年首季業績延續強勁勢頭。數據顯示，公司當期實現營業收入10.16億元，凈利潤1.42億元，分別同比增長28.01%和40.34%，單季盈利占2025年全年的46.3%。值得注意的是，經營活動現金流凈額雖為-1.52億元，但較上年同期改善52.53%，主要源于銷售回款增加與算力業務投入的階段性特征。費用管控方面，銷售費用同比增長56.11%至8359.10萬元，反映市場拓展力度加大；管理費用和研發費用分別增長26.25%和14.21%，而利息支出同比下降33.46%，顯示財務結構持續優化。
行業數據顯示，蓮花控股布局的兩大領域均處于上升通道。調味品市場方面，弗若斯特沙利文預測2025-2029年全球規模將以6.0%的復合增速擴張，其中復合調味品將以9.9%的增速領跑。算力市場方面，IDC預計2028年中國人工智能算力市場規模將達552億美元，2024-2028年復合增速超30%。公司通過"東數西算"工程參與國產算力建設，已形成先發優勢。
在產業鏈延伸層面，公司4月9日通過子公司以1.03億元收購深圳紐菲斯新材料51%股權，切入ABF載板膠膜領域。該材料作為AI芯片封裝的關鍵部件，單顆英偉達H100 GPU需消耗1.5-2片載板。盡管標的公司當前處于虧損狀態，但其已進入欣興集團、華通等全球前五大PCB廠商供應鏈，在國產替代浪潮中具備戰略價值。分析人士認為，這項收購將使蓮花控股形成"調味品現金流+算力高彈性+新材料想象力"的三重業務架構。
當前市場關注的焦點在于算力業務的盈利時點。雖然2025年該板塊毛利率已顯著優于傳統業務，但收入規模仍待突破。公司管理層在業績說明會上表示，將通過產能爬坡和規模化運營降低單位成本，同時依托ABF膜等新材料業務構建技術壁壘。這種"傳統業務穩基盤、新興業務造引擎"的發展模式，正在重塑市場對這家傳統調味品企業的認知。
