當(dāng)資本市場(chǎng)還在為泡泡瑪特是否陷入“后labubu時(shí)代”爭(zhēng)論不休時(shí)，這家潮玩巨頭用一份財(cái)報(bào)和系列動(dòng)作給出了答案。2025年財(cái)報(bào)顯示，公司營(yíng)收突破371億元，經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)284.5%，但股價(jià)卻在財(cái)報(bào)發(fā)布后兩日內(nèi)暴跌超30%。面對(duì)質(zhì)疑，泡泡瑪特以連續(xù)兩日合計(jì)近9億港元的股份回購(gòu)，向市場(chǎng)傳遞出對(duì)長(zhǎng)期發(fā)展的堅(jiān)定信心。

財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)拆解后，一個(gè)多元IP矩陣的輪廓愈發(fā)清晰。盡管THE MONSTERS系列貢獻(xiàn)了38.1%的營(yíng)收，但MOLLY、SKULLPANDA等16個(gè)IP收入均突破億元大關(guān)，形成“一超多強(qiáng)”的格局。特別值得注意的是，2024年8月推出的星星人IP，在短短16個(gè)月內(nèi)營(yíng)收超20.6億元，同比增速達(dá)1600%，成為繼labubu后最耀眼的新星。這種多點(diǎn)開花的態(tài)勢(shì)，讓所謂“單一IP依賴癥”的擔(dān)憂顯得有些多余。

泡泡瑪特的IP運(yùn)營(yíng)哲學(xué)，在labubu的成長(zhǎng)軌跡中得到完美詮釋。這個(gè)2015年誕生的形象，經(jīng)歷了四年蟄伏期才在2024年引爆全球市場(chǎng)。這種“慢熱”特性并非個(gè)例：PUCKY通過(guò)“敲敲系列”毛絨掛件實(shí)現(xiàn)破圈，CRYBABY借助情緒經(jīng)濟(jì)風(fēng)口完成逆襲，SKULLPANDA則通過(guò)與《星期三》《小馬寶莉》等IP的跨界聯(lián)名持續(xù)刷新存在感。每個(gè)IP的爆發(fā)節(jié)點(diǎn)看似偶然，實(shí)則是長(zhǎng)期培育后的必然結(jié)果。

創(chuàng)始人王寧在財(cái)報(bào)電話會(huì)上強(qiáng)調(diào)的“平臺(tái)運(yùn)營(yíng)能力”，在數(shù)據(jù)層面得到印證。2025年中國(guó)區(qū)labubu相關(guān)產(chǎn)品收入占比約三分之一，意味著七成營(yíng)收來(lái)自其他IP和品類。這種抗風(fēng)險(xiǎn)能力，源于泡泡瑪特構(gòu)建的“IP孵化-成長(zhǎng)-沉淀-擴(kuò)容”完整生態(tài)鏈。從簽約藝術(shù)家到產(chǎn)品開發(fā)，從供應(yīng)鏈管理到全球化運(yùn)營(yíng)，每個(gè)環(huán)節(jié)都經(jīng)過(guò)多年打磨，形成獨(dú)特的競(jìng)爭(zhēng)壁壘。

在IP價(jià)值挖掘方面，泡泡瑪特展現(xiàn)出超越傳統(tǒng)潮玩公司的想象力。SKULLPANDA在新加坡國(guó)家博物館舉辦的藝術(shù)展，將IP世界觀與城市敘事深度融合；MOLLY通過(guò)偶裝形象登上綜藝舞臺(tái)，實(shí)現(xiàn)從商品到文化符號(hào)的躍遷；CRYBABY推出的“CHEER UP, BABY!”系列，在北美市場(chǎng)引發(fā)情感共鳴。這些創(chuàng)新嘗試，正在模糊潮玩與藝術(shù)、娛樂(lè)的邊界。

面對(duì)labubu稀缺性消退的質(zhì)疑，泡泡瑪特用實(shí)際行動(dòng)破局。首席運(yùn)營(yíng)官司德透露，labubu 4.0系列和藝術(shù)家聯(lián)名款將于下半年推出，電影項(xiàng)目已進(jìn)入劇本階段。這種持續(xù)的內(nèi)容輸出，既能延長(zhǎng)IP生命周期，又能創(chuàng)造新的消費(fèi)場(chǎng)景。與此同時(shí)，公司IP庫(kù)中仍有大量處于培育期的藝術(shù)家IP，形成“老牌經(jīng)典+當(dāng)紅爆款+潛力新星”的梯度布局。

從Molly到labubu，再到星星人，泡泡瑪特用十年時(shí)間證明：潮玩IP的生命力不在于“出道即巔峰”的短暫輝煌，而在于持續(xù)進(jìn)化的運(yùn)營(yíng)能力。當(dāng)行業(yè)還在討論“下一個(gè)labubu在哪里”時(shí)，這家公司已經(jīng)構(gòu)建起讓多個(gè)IP輪流閃耀的星系。這種底氣，或許正是王寧所說(shuō)的“希望公司保持線性健康增長(zhǎng)”的深層邏輯——不依賴單個(gè)IP的爆發(fā)，而是通過(guò)系統(tǒng)化運(yùn)營(yíng)實(shí)現(xiàn)基業(yè)長(zhǎng)青。