隨著宏觀經濟逐步回暖，2025年國內消費市場呈現出溫和復蘇態勢，但不同細分領域表現分化顯著。A股與H股消費類上市公司年報數據顯示，白酒、食品飲料及新消費三大板塊業績呈現"強者愈強、弱者出局"的格局，消費復蘇的成色在行業分化中愈發清晰。
白酒行業步入存量競爭深水區，高端市場承壓明顯。貴州茅臺上市24年來首次出現營收凈利潤雙降，2025年實現營業收入1720.54億元，同比下降3.2%；凈利潤823.20億元，下滑2.8%。公司主動調整戰略，第四季度暫停分銷發貨，轉而聚焦渠道改革與市值管理。與之形成對比的是，山西汾酒通過全國化布局實現逆勢增長，青花系列產品占比提升至38%，推動全年營收增長7.5%至387.18億元。區域酒企則普遍遭遇寒冬，口子窖、老白干酒等企業營收降幅均超20%，行業產能自2016年以來累計縮減近70%，馬太效應持續加劇。
食品飲料板塊展現強韌性，健康化成為核心增長極。海天味業通過有機、薄鹽系列產品實現48.3%的同比增速，推動毛利率時隔多年重回40%以上。農夫山泉茶飲料業務超越康師傅登頂行業第一，包裝飲用水增幅達18%，全年營收突破525億元。東鵬飲料"1+6"多品類戰略成效顯著，能量飲料市場份額持續擴大，國際化布局初見成效。休閑食品領域，有友食品、西麥食品等企業凈利潤增幅均超15%，而無糖、零添加產品增速普遍超過30%，渠道多元化趨勢下，即時零售等新業態占比提升至25%。
新消費賽道呈現冰火兩重天格局，頭部企業享受情緒消費紅利。泡泡瑪特LABUBU家族IP全球爆紅，推動海外營收占比提升至35%，全年凈利潤增長284.5%至130.8億元。蜜雪集團憑借供應鏈優勢在全球開出6萬家門店，古茗、茶百道等新茶飲品牌通過外賣補貼實現利潤倍增。黃金消費領域，老鋪黃金客單價突破2萬元，單店年營收近10億元，躋身全球奢侈品賽道。但行業分化加劇，高樂股份連續七年虧損超8億元，奈雪的茶自成立以來累計虧損超20億元，尾部品牌面臨大規模出清。
市場分析指出，消費板塊已告別普漲時代，結構性機會成為主導。短期可關注白酒次高端龍頭、食品飲料健康化細分及新消費頭部品牌；長期來看，具備品牌壁壘、渠道優勢與創新能力的企業將持續受益行業集中度提升。數據顯示，食品飲料龍頭企業市占率較五年前提升12個百分點，新消費頭部品牌占據H股消費板塊60%以上市值，消費升級與降級并存的特征愈發明顯。
