在剛剛落幕的MODEX2026國際物流展上，菜鳥集團憑借自主研發的攀爬機器人ZeeBot成為焦點。這款專為高密度倉儲場景設計的特種機器人，實現了地面高速移動與貨架垂直攀爬的無縫銜接，已在廣東東莞完成首個智能倉儲項目交付。作為曾沖擊IPO未果的企業，菜鳥此次以物流“硬件”亮相國際舞臺，技術突破背后暗藏資本運作新動向。
展會閉幕后半個月，阿里巴巴發布公告稱，擬通過設立基礎設施不動產投資信托基金（暫定名中興菜鳥REIT），分拆旗下嘉興物流園區資產并在深交所上市。該園區由阿里間接全資子公司嘉興傳云及嘉興傳祥持有，中金基金與中金公司將分別擔任公募基金管理人和資產支持專項計劃管理人。此次交易將通過特殊目的公司完成資產收購，嘉興園區持有主體將脫離阿里集團合并報表范圍。
菜鳥的資本化路徑早有伏筆。2023年財報顯示，其嘉興物流項目包含4宗物業，總價值達19.2億元，當時已明確探索資產證券化機會。盡管聯交所通常要求母公司上市三年內不得分拆資產，但菜鳥通過申請豁免為REIT上市鋪平道路。作為長三角供應鏈網絡的核心樞紐，嘉興物流園區占地670畝，毗鄰阿里巴巴杭州總部及上海港口，具備快速入倉與國際貨物中轉的雙重優勢。
回顧菜鳥的資本布局，2019年便在上交所發行首單可擴募REITs產品“中國智能骨干網倉儲資產支持專項計劃”，規模達50億元，首期發行利率4.45%。該計劃通過滾動發行模式，將募集資金持續投入新倉儲設施建設，形成“投資-建設-再注入”的閉環。2024年，菜鳥與人保資本聯合設立30億元倉儲物流股權投資基金，聚焦長三角、京津冀等區域的高標準倉儲設施，中國太平及申通快遞作為戰略投資者參與其中。
2025年，菜鳥與中國人壽的合作進一步深化，共同設立超17億元倉儲物流投資基金，重點投向長三角及長江中游城市群。這已是雙方第三次攜手，此前合作資產管理規模已突破150億元。目前，菜鳥在長三角、珠三角、京津冀等地擁有大量倉儲資產，若嘉興物流園區REIT成功落地，或將成為阿里巴巴倉儲資產批量上市的起點。
全球化布局方面，菜鳥已在全球18個國家和地區建成超50個海外倉，倉儲總面積約1650萬平方米，其中跨境物流專用倉超300萬平方米，穩居全球跨境電商倉網規模首位。此次擬分拆上市的嘉興園區正是其跨境物流網絡的重要組成部分，若資本化進程順利，將為跨境倉網融資提供重要保障。
財務數據顯示，菜鳥正面臨營收壓力。2026財年起，阿里巴巴將菜鳥與高德、虎鯨文娛等業務并入“所有其他”板塊，不再單獨披露收入。根據2026財年首季度財報，該板塊收入同比下降28%，菜鳥收入下滑是主要因素之一。盡管REIT項目申報邁出關鍵一步，但其最終落地仍需跨越監管審批、市場認購等多重門檻。
