在湘財股份（600095.SH）2025年度業(yè)績說明會上，一場圍繞公司動態(tài)的討論引發(fā)市場關(guān)注。這場以文字形式展開的交流中，投資者提問焦點集中在子公司湘財證券年終獎發(fā)放延遲問題以及與大智慧（601519.SH）的吸收合并進展。

針對年終獎爭議，有投資者在會上直接詢問："往年湘財證券4月前會發(fā)放年終獎，今年為何尚未發(fā)放？"湘財股份董事長兼總裁史建明回應(yīng)稱，薪酬發(fā)放嚴格遵循證券行業(yè)監(jiān)管要求，依據(jù)公司薪酬管理制度、績效考核結(jié)果及年度經(jīng)營實際統(tǒng)籌安排。這一表述雖未直接說明延遲原因，但強調(diào)了制度合規(guī)性。

更受市場矚目的是湘財股份對大智慧的收購進程。自2025年3月16日公告擬通過換股方式吸收合并大智慧以來，這起交易始終處于聚光燈下。業(yè)績說明會上，史建明透露，目前公司與中介機構(gòu)正全力推進估值數(shù)據(jù)、財務(wù)數(shù)據(jù)及申請文件的更新工作，待完成相關(guān)程序后將盡快向上交所提交補充材料并申請恢復(fù)審核。這一進展相較于券業(yè)其他整合案例顯得較為緩慢——2025年10月23日上交所受理申請后，因估值數(shù)據(jù)過期，交易審核于2026年3月14日被中止。

市場對這起并購的期待與擔(dān)憂并存。從股價表現(xiàn)看，重組預(yù)期推動湘財股份股價從2025年3月14日的6.89元/股攀升至10月13日的13.63元/股，但隨后進入震蕩下行通道。財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2025年湘財股份營業(yè)總收入達24.20億元，同比增長10.37%；凈利潤4.64億元，同比激增325.15%。這種增長主要源于子公司湘財證券的突出表現(xiàn)——其營業(yè)總收入20.12億元，同比增長21.94%；凈利潤5.30億元，同比增幅達118.08%。

與證券業(yè)務(wù)的強勁增長形成對比的是實業(yè)板塊的萎縮。涵蓋物業(yè)管理、貿(mào)易、食品加工等業(yè)務(wù)的實業(yè)板塊，2025年營業(yè)收入僅2.99億元，同比下滑31.62%。史建明解釋稱，這主要源于公司主動縮減貿(mào)易業(yè)務(wù)規(guī)模，且該板塊資產(chǎn)規(guī)模較小，對整體凈利潤影響有限。未來公司將通過盤活優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)、深化降本增效等措施優(yōu)化實業(yè)布局。

作為收購標的的大智慧，2025年財務(wù)數(shù)據(jù)呈現(xiàn)"增收不增利"特征：營業(yè)收入8.27億元，同比增長7.23%；凈利潤虧損4402.57萬元，雖較上年2.01億元的虧損大幅收窄，但仍未扭虧。公司解釋稱，盡管部分業(yè)務(wù)收入增長且成本費用顯著下降，但收入增長未能完全覆蓋成本。

行業(yè)分析師對這起并購持不同觀點。華北某券商非銀分析師認為，湘財股份看中的是大智慧在金融科技領(lǐng)域的積累，意在通過"金融科技+財富管理"模式打造新的盈利增長點。西部證券非銀分析師孫寅則指出，待估值數(shù)據(jù)更新后審核有望恢復(fù)，看好交易完成后雙方在客戶資源、業(yè)務(wù)渠道、技術(shù)能力等方面的協(xié)同效應(yīng)。

值得關(guān)注的是，湘財股份2025年凈利潤增幅在扣非前后存在顯著差異。史建明對此解釋稱，這主要源于上年同期全資子公司湘財證券因"承興系300億詐騙案"計提2.33億元預(yù)計負債。該案件源于湘財證券牽涉云南信托訴訟，涉及金額約3.43億元。一審判決湘財證券承擔(dān)56%補充責(zé)任后，公司提起上訴并被云南省高院發(fā)回重審。2026年2月，湘財證券收到昆明中院重審一審應(yīng)訴通知，目前案件尚未開庭審理。