1月8日，北京智譜華章科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“智譜”）正式登陸港交所，成為全球首家以大模型為核心業(yè)務(wù)上市的企業(yè)，開盤后股價(jià)經(jīng)歷劇烈波動(dòng)，最終收漲8.06%至125.7港元/股，總市值突破550億港元。這一成績(jī)背后，是資本市場(chǎng)對(duì)人工智能領(lǐng)域稀缺標(biāo)的的激烈爭(zhēng)奪——其香港公開發(fā)售部分超額認(rèn)購(gòu)達(dá)1159.46倍，國(guó)際配售部分認(rèn)購(gòu)倍數(shù)亦達(dá)15.28倍，11家涵蓋國(guó)資、險(xiǎn)資、公募及私募的基石投資者合計(jì)認(rèn)購(gòu)29.8億港元，創(chuàng)下近年科技企業(yè)IPO認(rèn)購(gòu)紀(jì)錄。

盡管首日表現(xiàn)亮眼，但智譜股價(jià)盤中一度跌破116.2港元的發(fā)行價(jià)，午后才在資金推動(dòng)下企穩(wěn)回升。市場(chǎng)分析人士指出，這一波動(dòng)與當(dāng)日港股整體低迷形成對(duì)比——恒生指數(shù)下跌1.17%，恒生科技指數(shù)跌幅達(dá)1.05%。光大證券國(guó)際策略師伍禮賢認(rèn)為，芯片供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)是主要壓制因素：“若美國(guó)限制英偉達(dá)H200等先進(jìn)芯片對(duì)華出口，智譜的算力成本將顯著上升，直接削弱其商業(yè)化競(jìng)爭(zhēng)力。”

招股書披露的數(shù)據(jù)印證了行業(yè)“高投入、高風(fēng)險(xiǎn)”的特性。2022年至2025年上半年，智譜營(yíng)收從5740萬(wàn)元激增至3.124億元，但同期累計(jì)凈虧損達(dá)62億元，僅2025年上半年研發(fā)支出就高達(dá)15.95億元，其中算力服務(wù)成本占比超七成。這種“燒錢”模式推動(dòng)公司通過(guò)IPO募資41.73億港元，其中70%將投入通用AI大模型研發(fā)，試圖以技術(shù)壁壘鞏固市場(chǎng)地位。

技術(shù)積淀是智譜的核心競(jìng)爭(zhēng)力。這家脫胎于清華大學(xué)知識(shí)工程實(shí)驗(yàn)室的企業(yè)，自2019年成立便聚焦通用人工智能（AGI）研發(fā)。董事長(zhǎng)劉德兵在上市儀式上強(qiáng)調(diào)：“讓機(jī)器像人一樣思考”是公司唯一目標(biāo)。2021年推出的GLM算法架構(gòu)，經(jīng)過(guò)多次迭代后，其最新版本GLM-4.7已躋身全球頂尖模型行列。根據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，按2024年收入計(jì)算，智譜以6.6%的市場(chǎng)份額位居中國(guó)大模型市場(chǎng)第二。