近期，全球金融市場(chǎng)正經(jīng)歷一場(chǎng)引人矚目的美債拋售潮，而中國(guó)在美債操作上的獨(dú)特舉動(dòng)引發(fā)了廣泛關(guān)注與諸多猜測(cè)。眾多國(guó)家紛紛減持美債，市場(chǎng)彌漫著“逃離美債”的氛圍，然而中國(guó)卻呈現(xiàn)出看似矛盾的操作——一邊凈買入大量美債，一邊持倉(cāng)總量卻有所減少，這一現(xiàn)象背后究竟隱藏著怎樣的邏輯？

2025年12月，全球多國(guó)掀起了一股美債拋售的熱潮，單月減持規(guī)模接近900億美元。日本、英國(guó)等傳統(tǒng)美債持有大國(guó)，紛紛縮減了美債持倉(cāng)規(guī)模。受此影響，美債價(jià)格持續(xù)下跌，收益率大幅攀升，全球資本紛紛重新審視資產(chǎn)配置，尋求更為安全的投資方向。

在這場(chǎng)拋售潮中，中國(guó)的操作顯得格外與眾不同。美國(guó)財(cái)政部2026年2月18日公布的TIC數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)當(dāng)月凈買入中長(zhǎng)期美債高達(dá)4607億美元，這一買入量遠(yuǎn)超全球多數(shù)買家，展現(xiàn)出積極的加倉(cāng)態(tài)勢(shì)。然而，最終的持倉(cāng)數(shù)據(jù)卻顯示，中國(guó)美債持倉(cāng)總量反而減少了4億美元，降至6835億美元。凈買入數(shù)千億卻出現(xiàn)持倉(cāng)減少，這一矛盾現(xiàn)象讓不少人感到困惑。

實(shí)際上，凈買入與持倉(cāng)減少是兩個(gè)不同維度的概念。凈買入的4600億反映的是當(dāng)月的交易流量。具體來(lái)看，中國(guó)當(dāng)月買入中長(zhǎng)期美債5706億美元，同時(shí)賣出到期的短期美債1099億美元，經(jīng)過一進(jìn)一出的計(jì)算，凈買入量達(dá)到4607億美元，這是主動(dòng)增加長(zhǎng)期美債持倉(cāng)的操作。

而持倉(cāng)減少的4億則是市值存量的變化結(jié)果。當(dāng)月美債市場(chǎng)價(jià)格大幅下跌，導(dǎo)致中國(guó)手中持有的美債賬面價(jià)值縮水。即便中國(guó)凈買入了大量美債，但市場(chǎng)價(jià)格的下跌使得持倉(cāng)總額依然減少了4億美元，這是一種被動(dòng)的減持，并非中國(guó)主動(dòng)賣出美債。

用一個(gè)通俗的例子來(lái)解釋，就好比你花100元買了10斤豬肉，之后豬肉市場(chǎng)價(jià)格下跌，這10斤豬肉的賬面價(jià)值變成了96元。雖然你實(shí)際上又購(gòu)買了豬肉，但賬面價(jià)值卻減少了4元，這與中國(guó)在美債市場(chǎng)上的操作原理是相似的。

那么，在全球都在拋售美債的情況下，中國(guó)為何還要買入中長(zhǎng)期美債呢？從官方外匯配置的邏輯來(lái)看，短期美債到期后資金回籠，而中長(zhǎng)期美債的收益相對(duì)更為穩(wěn)定。美債作為全球流動(dòng)性最好的資產(chǎn)之一，適度配置是外匯儲(chǔ)備管理的常規(guī)操作，并非盲目接盤，而是基于精準(zhǔn)的戰(zhàn)術(shù)布局。

從長(zhǎng)期趨勢(shì)來(lái)看，中國(guó)減持美債的態(tài)勢(shì)十分明確。自2013年美債持倉(cāng)達(dá)到1.32萬(wàn)億美元的峰值以來(lái)，到如今已累計(jì)減持近一半，持倉(cāng)總量不足7000億美元。與此同時(shí)，中國(guó)持續(xù)增持黃金，推動(dòng)外匯資產(chǎn)多元化，降低對(duì)單一資產(chǎn)的依賴程度。

短期內(nèi)的凈買入是戰(zhàn)術(shù)層面的操作，而長(zhǎng)期的減持則是戰(zhàn)略層面的布局，兩者并不矛盾。金融市場(chǎng)的操作并非簡(jiǎn)單的非買即賣，就如同家庭理財(cái)不會(huì)將所有資金集中在一個(gè)地方一樣。短期到期的資金回籠后，會(huì)選擇長(zhǎng)期穩(wěn)健的產(chǎn)品進(jìn)行加倉(cāng)，而市場(chǎng)波動(dòng)導(dǎo)致的賬面浮虧也是正?，F(xiàn)象。

中國(guó)此次4600億凈買入、4億減持的美債操作，并非數(shù)據(jù)出現(xiàn)錯(cuò)誤，也不是反向操作，而是專業(yè)外匯管理的常規(guī)舉措。在全球拋售美債的大趨勢(shì)下，中國(guó)的操作以穩(wěn)健為主，同時(shí)根據(jù)市場(chǎng)情況靈活調(diào)整，不盲目跟風(fēng)，精心打理著國(guó)家的“錢袋子”。