近期港股市場呈現復雜態勢，流動性環境持續偏緊，但盈利預期出現顯著改善跡象。這種結構性分化特征在資金面和情緒面均有所體現，市場對短期波動保持謹慎態度，同時開始關注中長期配置機會。
基本面數據顯示，截至5月8日，彭博統計的港股非金融板塊未來12個月盈利預期連續四周上修，累計升幅達1.3%。其中汽車行業表現突出，近一周盈利預期上調2.7%，互聯網板塊延續回暖態勢，上調0.5%。值得注意的是，高股息板塊出現明顯回調，本周盈利預期大幅下修4.9%，主要受能源價格回落影響。行業層面，有色金屬和半導體成為盈利上修的主要動力，鋰礦和半導體材料領域表現尤為突出。
資金流向出現顯著變化。外資方面，EPFR數據顯示上周凈流出3.4億美元，較前一周凈流入2.2億美元明顯放緩。沽空交易比例維持在13.3%的高位，沽空持倉比率達2.48%，創近五年新高。南向資金同步轉向，上周凈流出2億港元，與前一周凈流入188億港元形成鮮明對比。值得關注的是，港股回購活動有所升溫，上周回購案例達268起，回購金額34.2億港元，環比增加13.4億港元。
市場情緒指標顯示謹慎態度。港股情緒指數降至37.5，進入悲觀區間，較前周進一步回落。期貨升貼水指標變動-9至4，期權指標變動+7至29。值得關注的是，盡管指數表現平穩，但交易層面指標普遍回升，反映出市場對遠期走勢的謹慎預期。這種情緒分化在AH溢價指數上也有體現，該指數從59回落至41，顯示港股相對A股的估值優勢有所收窄。
配置策略方面，建議采取均衡布局思路，重點關注兩類確定性機會。現金流確定性方向包括：煤炭、鋁等資本開支壓力較小的資源品，部分具有低波動特征的高股息香港本地股，以及處于經營周期底部的乳品、調味品等必需消費板塊。產業趨勢確定性方向，AI產業鏈仍是中期配置首選，建議超配半導體（特別是存儲領域）、互聯網龍頭和電力設備龍頭。但需注意短期風險，隨著財報季來臨和海外宏觀擾動增加，建議對浮盈較厚的半導體品種適度獲利了結。
解禁壓力方面，5月解禁規模約678億港元，較4月的365億港元明顯增加。行業分布顯示，石油石化、通信、建材、電力及公用事業等板塊成為資金流入重點，而地產和食飲板塊在盈利預期上修幅度上表現突出。這種資金流向與盈利預期的背離現象，值得投資者持續關注。
