美諾華（603538.SH）的股價在5月8日經歷了一場劇烈波動。此前一天，該股剛剛遭遇跌停，而當日開盤后繼續承壓，盤中跌幅一度超過7%。不過，隨著交易進行，股價逐步回升，最終以63.70元/股收盤，上漲3.33%，形成明顯的“V”型反轉。
今年以來，美諾華的股價表現堪稱亮眼。從年初不足20元起步，到5月初一度突破70元大關，漲幅超過250%。即便經過近期調整，其市盈率仍高達134.38倍，遠超行業平均水平。這種異常表現引發了市場對背后驅動因素的廣泛關注。
市場分析人士指出，可轉債的贖回壓力可能是導致股價劇烈波動的重要原因。根據公告，“美諾轉債”已于4月29日停止交易，5月7日為最后轉股日。未及時轉股的債券將以100.6247元/張的價格被強制贖回。由于前期股價大幅上漲，轉股投資者存在顯著利潤空間，可能在最后期限集中兌現，導致市場拋壓驟增。
推動本輪行情的核心催化劑是一款名為JH389的非藥型GLP-1益生菌產品。公司披露的試食試驗顯示，28名受試者連續8周每日服用2粒該益生菌膠囊后，平均減重2.5公斤、減脂2.2公斤，且未出現不良反應。這一數據迅速點燃了市場熱情，推動股價持續走高。
盡管公司多次發布風險提示，強調JH389在歐洲僅處于安全性試驗階段，存在審評不通過、試驗結果不及預期等多重風險，且未來商業化面臨激烈競爭，但這些警示未能有效遏制投機情緒。市場普遍預期，若該產品成功上市，可能開辟減肥市場新賽道。
關于項目進展，美諾華在投資者關系記錄表中透露，JH389的研發投入已基本完成，后續僅在擴大試驗等特殊情況下可能產生額外費用。商業化方面，公司計劃通過合作模式推進，銷售費用將隨產品上線顯著增加，包括渠道建設、市場推廣等支出，具體金額需待商業方案確定后明確。
公司管理層強調，JH389是遞送系統首個落地項目，其商業化成功對后續產品開發具有示范意義。同時，美諾華在小核酸領域也有布局，但表示將采取階段性投入策略，根據研發成果逐步推進，避免一次性大額支出。
對于核心業務，美諾華仍以制劑板塊為主。2025年年報顯示，公司實現營業收入15.03億元，同比增長9.49%；凈利潤1.02億元，同比增長53%。2026年一季度延續增長態勢，營收3.38億元，凈利潤3116萬元，同比增幅分別達22.12%和46.84%。公司表示，制劑業務增長主要得益于集采中標品種放量及大客戶訂單增加，預計全年訂單形勢樂觀。
