谷歌（GOOGL.US）正憑借其在人工智能（AI）領域的全面布局，向全球市值最高公司的寶座發起有力沖擊。這家從搜索引擎起家的科技巨頭，如今已悄然轉型為AI競賽中的“全能選手”。市場對其的信心，正隨著其股價的飆升和AI業務的突破而不斷增強。
不到一年前，谷歌還因生成式AI可能顛覆其核心搜索業務的擔憂而遭遇投資者拋售。然而，隨著公司成功將AI技術融入搜索服務，并推出躋身主流聊天機器人行列的Gemini模型，市場對其的看法發生了根本性轉變。如今，谷歌股價在過去12個月里累計飆升約160%，僅在4月份就上漲了34%，創下自2004年以來的最佳月度表現。截至上周末，谷歌市值已達4.8萬億美元，雖仍略低于英偉達的5.2萬億美元，但差距正在迅速縮小，甚至在周二盤后交易中一度短暫反超。
自去年10月31日以來，谷歌股價累計上漲43%，而同期英偉達僅上漲6.3%，表現遜于標普500和納斯達克100指數。這一顯著差異，凸顯了市場對谷歌AI戰略的認可。
投資者對谷歌的青睞，源于其在AI產業鏈上的全面布局。Deepwater Asset Management管理合伙人Gene Munster指出，谷歌是AI領域布局最完善的兩家公司之一，擁有從芯片、模型到基礎設施和分發網絡的完整技術棧，且盈利基本面穩健。他提到的另一家處于同一梯隊的企業，是埃隆·馬斯克旗下的太空探索技術公司SpaceX，該企業于今年2月與xAI完成合并，交易估值達1.75萬億美元。
谷歌的自研張量處理器（TPU）正獲得越來越多客戶青睞。公司CEO桑達爾·皮查伊透露，TPU很快將允許谷歌云客戶在自己的數據中心運行。Citizens分析師Andrew Boone預計，TPU相關基礎設施業務在2026年將為谷歌貢獻約30億美元營收，到2027年更將飆升至250億美元。谷歌旗下擁有谷歌搜索、谷歌云、YouTube和Waymo等多項龐大業務，其Gemini AI模型被公認為行業頂尖，公司同時也是擁有另一領先模型Claude的Anthropic的重要投資方。
CooksonPeirce Wealth Management首席投資官Luke O’Neill表示，谷歌幾乎深耕AI生態的每一個關鍵領域，憑借全業務布局優勢，已然具備成為AI時代最大贏家的絕佳條件。他指出，英偉達雖是一家優秀的公司，但如果AI支出放緩，其業績可能更具周期性。而谷歌業務高度多元化，即便某項業務表現不佳，其他業務也能及時補位。沒有哪家公司擁有比谷歌更寬的護城河，它就像是互聯網時代的代名詞，因此成為最大公司完全合情合理。
最新一季財報也展示了谷歌如何在大型科技公司中脫穎而出。公司不僅在搜索和云業務上實現了超預期增長，其云業務積壓訂單更是幾乎翻倍，達到4620億美元。摩根大通已將谷歌列為其科技板塊的“首選”，瑞穗分析師也上調了其目標價，認為市場對未來兩年谷歌云的收入和運營利潤共識預期仍顯著偏低。
Janus Henderson Investors研究分析師Divyaunsh Divatia表示，谷歌幾乎擁有投資者想要的一切，這就是為什么每個人都如此安心地持有它——因為它在AI領域擁有太多成功的路徑。他仍看好英偉達，但認為谷歌的業務布局更為全面。
盡管漲勢如虹，谷歌當前的估值也水漲船高。其股價為預估盈利的28倍，雖不及互聯網泡沫時期的極端估值，但已遠高于過去10年不到21倍的平均水平，也接近2008年以來的最高估值區間。不過，有分析師引用巴菲特的名言“以合理價格買入優秀公司，遠勝于以低廉價格買入平庸公司”來強調，當前價格依然合理。值得一提的是，巴菲特旗下的伯克希爾·哈撒韋去年也罕見地投資了谷歌。
然而，投資谷歌并非沒有風險。首先，Gemini及其他頂級AI模型仍有可能被競爭對手超越。谷歌去年股價表現不佳便足以說明，AI時代的市場情緒變化何等迅速。其次，Anthropic承諾未來五年將在谷歌云上支出2000億美元，以獲取5吉瓦的算力。若將其與谷歌4620億美元的云積壓訂單相比，單這一家客戶的承諾就可能占未來合同收入的40%以上。D.A. Davidson分析師Gil Luria為此敲響警鐘，指出這與甲骨文的情況如出一轍。去年9月，甲骨文股價因積壓訂單暴增360%而飆升，事后卻被發現絕大部分增長來自與OpenAI的單一交易。
這種“AI資本循環”式的增長暗含脆弱點：谷歌本身是Anthropic的重要投資方，向其注入數十億美元，后者又用這筆錢大量采購谷歌云和TPU。若剔除這類關聯交易，真實內生增長是否同樣強勁？一旦Anthropic的巨額燒錢模式難以為繼，或未來轉移至其他云平臺，如今看似堅實的增長基石便可能動搖。這對投資者意味深遠——光鮮的積壓訂單數字背后，可能需要更精細地甄別客戶集中度和收入質量。
