近期，支付牌照市場(chǎng)再度活躍，多家二線互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)通過(guò)收購(gòu)方式獲取支付牌照，引發(fā)行業(yè)關(guān)注。11月，東方電子支付有限公司完成股權(quán)變更，其原有六位股東全部退出，由小紅書(shū)科技有限公司全資控股的寧智信息科技（上海）有限公司成為唯一控股方，標(biāo)志著小紅書(shū)正式通過(guò)收購(gòu)獲得支付牌照。此前，58同城旗下公司以2385萬(wàn)元收購(gòu)圣亞云鼎支付有限公司80%股權(quán)，同程集團(tuán)關(guān)聯(lián)企業(yè)藝龍網(wǎng)則以約3億元完成對(duì)新生支付100%股權(quán)的收購(gòu)。

這一系列動(dòng)作背后，是二線互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)對(duì)自主支付能力的迫切需求。隨著業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大，這些企業(yè)希望通過(guò)擁有支付牌照降低對(duì)第三方支付渠道的依賴，減少支付通道費(fèi)用支出。以互聯(lián)網(wǎng)社交平臺(tái)為例，高昂的支付通道費(fèi)（按單筆金額的0.1%-0.2%收?。┮殉蔀槠湄?cái)務(wù)負(fù)擔(dān)，而第三方支付機(jī)構(gòu)在結(jié)算時(shí)效、對(duì)賬準(zhǔn)確性等方面的問(wèn)題，也迫使企業(yè)尋求更高效的解決方案。通過(guò)收購(gòu)支付牌照，企業(yè)不僅能自主控制資金流、業(yè)務(wù)流和數(shù)據(jù)流，還能根據(jù)業(yè)務(wù)場(chǎng)景開(kāi)發(fā)定制化支付服務(wù)，拓展消費(fèi)分期、保險(xiǎn)代銷等金融增值業(yè)務(wù)。

合規(guī)壓力的升級(jí)是推動(dòng)收購(gòu)的另一關(guān)鍵因素。去年5月實(shí)施的《非銀行支付機(jī)構(gòu)監(jiān)督管理?xiàng)l例》明確了持牌經(jīng)營(yíng)要求，封堵了代持等灰色操作空間，同時(shí)數(shù)據(jù)安全法對(duì)支付數(shù)據(jù)本地化的規(guī)定，進(jìn)一步促使企業(yè)選擇收購(gòu)而非合作模式。某支付機(jī)構(gòu)運(yùn)營(yíng)總監(jiān)許云鵬表示，行業(yè)監(jiān)管趨嚴(yán)讓支付牌照的“套現(xiàn)空間”逐漸顯現(xiàn)，但實(shí)際交易中買賣雙方仍存在顯著分歧。

盡管需求旺盛，但支付牌照的收購(gòu)過(guò)程充滿博弈。某互聯(lián)網(wǎng)社交平臺(tái)金融業(yè)務(wù)總監(jiān)孟暢透露，其團(tuán)隊(duì)自三季度起便四處尋找收購(gòu)標(biāo)的，但支付機(jī)構(gòu)普遍“待價(jià)而沽”。10月底，一家互聯(lián)網(wǎng)支付機(jī)構(gòu)開(kāi)出4-5億元的報(bào)價(jià)，且拒絕讓步，理由是牌照數(shù)量持續(xù)減少，買家競(jìng)爭(zhēng)加劇。然而，這一價(jià)格遭到部分企業(yè)質(zhì)疑。一家互聯(lián)網(wǎng)游戲公司支付部門負(fù)責(zé)人指出，當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境下，互聯(lián)網(wǎng)支付牌照的合理價(jià)格應(yīng)在2-3億元之間。他分析稱，隨著行業(yè)紅利消退，支付機(jī)構(gòu)出售意愿增強(qiáng)，買方議價(jià)能力提升，疊加《管理?xiàng)l例》對(duì)注冊(cè)資本、反洗錢等要求的提高，部分支付機(jī)構(gòu)因無(wú)力承擔(dān)合規(guī)成本選擇退出，削弱了牌照的稀缺性溢價(jià)。

以東方支付為例，其股東方今年8月在上海聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所掛牌時(shí)明確要求，受讓方需承諾在完成股權(quán)變更后配合支付牌照續(xù)展工作，包括增資至2億元以滿足監(jiān)管要求。小紅書(shū)完成收購(gòu)后，迅速將東方支付注冊(cè)資本從1.213億元增至2億元，整體投入達(dá)2億元。這一案例反映出，收購(gòu)方不僅需支付股權(quán)轉(zhuǎn)讓費(fèi)用，還需承擔(dān)后續(xù)增資等隱性成本，進(jìn)一步壓縮了高價(jià)收購(gòu)的空間。

博通咨詢首席分析師王蓬博認(rèn)為，支付牌照估值邏輯已發(fā)生根本轉(zhuǎn)變。過(guò)去，牌照價(jià)格受稀缺性驅(qū)動(dòng)，而如今更看重業(yè)務(wù)場(chǎng)景協(xié)同與價(jià)值再造能力。缺乏業(yè)務(wù)支撐、存在歷史遺留問(wèn)題或續(xù)展不確定性的牌照，即使稀缺也難以獲得高價(jià)。例如，小紅書(shū)收購(gòu)東方支付后，可將其支付能力深度嵌入電商、內(nèi)容社區(qū)等核心業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)交易閉環(huán)；同程集團(tuán)則能通過(guò)新生支付拓展旅游場(chǎng)景的金融服務(wù)。這種“支付+業(yè)務(wù)”的協(xié)同效應(yīng)，正成為決定牌照價(jià)值的關(guān)鍵因素。

數(shù)據(jù)顯示，截至今年11月，已有107張支付牌照被注銷，較峰值縮減約40%。盡管供給減少，但需求端的態(tài)度愈發(fā)理性。孟暢所在的互聯(lián)網(wǎng)社交平臺(tái)已重新制定收購(gòu)標(biāo)準(zhǔn)，要求標(biāo)的具備儲(chǔ)值賬戶運(yùn)營(yíng)Ⅰ類資質(zhì)（適配互聯(lián)網(wǎng)支付結(jié)算）、無(wú)重大違法違規(guī)記錄、股權(quán)結(jié)構(gòu)清晰且技術(shù)系統(tǒng)獨(dú)立。他坦言，符合條件的牌照依然難覓，但企業(yè)不會(huì)為“稀缺性”支付過(guò)高溢價(jià)，而是更關(guān)注長(zhǎng)期業(yè)務(wù)協(xié)同潛力。