1月2日，百度發(fā)布公告稱，旗下核心AI芯片業(yè)務(wù)主體昆侖芯科技有限公司已于1月1日通過(guò)聯(lián)席保薦人，以保密形式向香港聯(lián)合交易所提交上市申請(qǐng)表格（A1表格），擬申請(qǐng)昆侖芯股份在港交所主板上市。消息公布后，百度港股股價(jià)當(dāng)日漲幅達(dá)9.35%，資本市場(chǎng)對(duì)這一動(dòng)作表現(xiàn)出強(qiáng)烈關(guān)注。

國(guó)內(nèi)芯片行業(yè)近期持續(xù)升溫，從寒武紀(jì)到摩爾線程，再到沐曦股份，相關(guān)企業(yè)股價(jià)表現(xiàn)強(qiáng)勁，市場(chǎng)形成"沾芯即漲"的預(yù)期。作為國(guó)產(chǎn)AI芯片出貨量第二的昆侖芯，其上市計(jì)劃自然引發(fā)資本市場(chǎng)的聯(lián)想。與此同時(shí)，百度旗下另一明星業(yè)務(wù)——自動(dòng)駕駛出行服務(wù)平臺(tái)蘿卜快跑，是否會(huì)效仿昆侖芯分拆獨(dú)立上市，成為市場(chǎng)熱議的焦點(diǎn)。

作為全球自動(dòng)駕駛出行服務(wù)的標(biāo)桿企業(yè)，蘿卜快跑已取得顯著市場(chǎng)突破。百度2025年第三季度財(cái)報(bào)電話會(huì)上披露，蘿卜快跑已在少數(shù)城市實(shí)現(xiàn)正向單位經(jīng)濟(jì)效益，預(yù)計(jì)2026年將擴(kuò)展至更多城市。截至2025年10月，其服務(wù)已覆蓋全球22座城市，在歐洲、中東及中國(guó)香港市場(chǎng)取得重大進(jìn)展。截至11月，累計(jì)訂單量突破1700萬(wàn)單，這一成績(jī)?cè)谌蜃詣?dòng)駕駛出行領(lǐng)域位居前列。同期，小馬智行、文遠(yuǎn)知行等競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手已先后完成上市，在資本市場(chǎng)獲得充足資金支持。

從市值管理角度分析，百度當(dāng)前估值存在明顯低估現(xiàn)象。通過(guò)STOP法估算，百度業(yè)務(wù)可拆分為四大板塊：在線營(yíng)銷業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)2025年廣告收入約635億元，按25%凈利潤(rùn)率和5倍市盈率計(jì)算，估值約114億美元；AI云業(yè)務(wù)前三季度營(yíng)收193.3億元，同比增長(zhǎng)31%，全年預(yù)估收入260億元（約37億美元），按7倍市銷率計(jì)算估值259億美元；自動(dòng)駕駛業(yè)務(wù)保守估計(jì)2025年收入20億元（約2.8億美元），按25倍市銷率計(jì)算估值70億美元，若參照Waymo估值模型可達(dá)400億美元；芯片業(yè)務(wù)假設(shè)收入與寒武紀(jì)相當(dāng)，按20倍市銷率計(jì)算估值180億美元。加上愛(ài)奇藝業(yè)務(wù)估值80億美元及賬面現(xiàn)金178億美元，百度合理估值應(yīng)超過(guò)881億美元，但截至2026年1月5日美股收盤(pán)，其市值僅為514.56億美元。

這種估值倒掛現(xiàn)象源于市場(chǎng)對(duì)百度創(chuàng)新業(yè)務(wù)的認(rèn)知偏差。傳統(tǒng)業(yè)務(wù)估值壓制與創(chuàng)新業(yè)務(wù)價(jià)值折損形成雙重?cái)D壓，導(dǎo)致資本市場(chǎng)難以準(zhǔn)確評(píng)估其真實(shí)價(jià)值。分拆上市成為破解這一困局的有效路徑：一方面可將創(chuàng)新業(yè)務(wù)的潛在風(fēng)險(xiǎn)與集團(tuán)整體隔離，避免局部利空影響整體估值；另一方面能讓資本市場(chǎng)采用科技企業(yè)估值框架重新定價(jià)，規(guī)避傳統(tǒng)業(yè)務(wù)增速放緩對(duì)整體估值的拖累。這種策略可使百度從"合則一盤(pán)散沙"轉(zhuǎn)變?yōu)?分則雄踞一方"的資本敘事邏輯。

百度業(yè)務(wù)分拆已有成功先例。2018年拆分的度小滿金融，目前信貸業(yè)務(wù)規(guī)模位居國(guó)內(nèi)第二梯隊(duì)，合作銀行超百家、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)超三十家；2015年通過(guò)"航母計(jì)劃"獨(dú)立運(yùn)營(yíng)的作業(yè)幫，在外部融資支持下完成從工具到綜合教育平臺(tái)的轉(zhuǎn)型，成功抓住K12教育市場(chǎng)爆發(fā)機(jī)遇。但分拆策略也存在失敗案例：小度科技獨(dú)立后因戰(zhàn)略分歧導(dǎo)致管理層變動(dòng)，最終市場(chǎng)份額下滑；百度健康曾傳估值達(dá)300億美元，但至今未走出獨(dú)立發(fā)展路徑。這些案例表明，分拆策略的成功與否取決于執(zhí)行力度與管理協(xié)同。

當(dāng)前自動(dòng)駕駛行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)入關(guān)鍵階段，分拆上市對(duì)蘿卜快跑具有戰(zhàn)略必要性。短期來(lái)看，獨(dú)立運(yùn)營(yíng)可提升決策效率，在技術(shù)快速迭代中搶占先機(jī)，同時(shí)通過(guò)股權(quán)激勵(lì)吸引頂尖人才。谷歌Waymo早在2016年就實(shí)現(xiàn)獨(dú)立運(yùn)營(yíng)，而百度Apollo官網(wǎng)仍顯示已倒閉的極越品牌合作信息，這種組織架構(gòu)滯后性引發(fā)投資者擔(dān)憂。長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)層面，蘿卜快跑需構(gòu)建獨(dú)立供需匹配能力，避免淪為制造端利潤(rùn)微薄的供應(yīng)商。參考2025年本地生活大戰(zhàn)中各方千億級(jí)投入，百度需要為蘿卜快跑儲(chǔ)備充足資金應(yīng)對(duì)可能的"運(yùn)力與入口"爭(zhēng)奪戰(zhàn)。

百度的人才管理歷史為分拆策略提供額外注腳。公司曾被譽(yù)為自動(dòng)駕駛領(lǐng)域的"黃埔軍校"，地平線創(chuàng)始人余凱、小馬智行創(chuàng)始人樓天城等業(yè)界精英均出自百度核心部門。但陸奇等高管的離職經(jīng)歷顯示，過(guò)度集中的決策權(quán)可能制約創(chuàng)新業(yè)務(wù)發(fā)展。唐駿曾預(yù)言陸奇在百度將面臨執(zhí)行層阻力，這一判斷在其一年后離職并加盟YC的結(jié)局中得到驗(yàn)證。要留住具有更高追求的技術(shù)人才，百度可能需要通過(guò)分拆賦予業(yè)務(wù)單元更大自主權(quán)，充分釋放組織活力。若當(dāng)年陸奇等核心人才未流失，百度在自動(dòng)駕駛領(lǐng)域的地位可能已達(dá)到新高度。