12月17日，香港資本市場(chǎng)迎來里程碑事件——HashKey（HK03887）正式在港交所主板掛牌上市。作為香港首家持牌加密貨幣交易所運(yùn)營(yíng)商，其上市被市場(chǎng)視為虛擬資產(chǎn)行業(yè)合規(guī)化進(jìn)程的重要突破。盡管頭頂“港股虛擬資產(chǎn)第一股”光環(huán)，公司股價(jià)卻未能延續(xù)上市儀式上的短暫漲勢(shì)，開盤微漲近1%后迅速轉(zhuǎn)跌，盤中跌幅一度超過4%，最終收?qǐng)?bào)6.67港元/股，較發(fā)行價(jià)微跌0.15%。次日股價(jià)延續(xù)下行趨勢(shì)，截至發(fā)稿時(shí)已跌至5.63港元。

上市儀式現(xiàn)場(chǎng)，64歲的HashKey創(chuàng)始人肖風(fēng)與最大股東、萬向集團(tuán)董事長(zhǎng)魯偉鼎共同敲響銅鑼。與多數(shù)加密行業(yè)創(chuàng)業(yè)者不同，肖風(fēng)的職業(yè)生涯橫跨傳統(tǒng)金融與區(qū)塊鏈領(lǐng)域：1990年代初參與深圳證券市場(chǎng)監(jiān)管體系建設(shè)，1998年“下?！被I建博時(shí)基金并帶領(lǐng)其成為國(guó)內(nèi)資產(chǎn)管理規(guī)模冠軍，2012年加入萬向集團(tuán)后轉(zhuǎn)向區(qū)塊鏈技術(shù)研究，2015年創(chuàng)立萬向區(qū)塊鏈實(shí)驗(yàn)室。這種“跨界”背景使其在虛擬資產(chǎn)領(lǐng)域始終強(qiáng)調(diào)合規(guī)先行——2018年HashKey成立時(shí)即選擇在監(jiān)管框架內(nèi)運(yùn)營(yíng)，2023年成為首批獲香港證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)向零售投資者提供服務(wù)的交易平臺(tái)。

“合規(guī)不是負(fù)擔(dān)，而是生存之本。”肖風(fēng)在上市致辭中脫稿強(qiáng)調(diào)，公司自成立起便堅(jiān)持“持牌、合規(guī)、受監(jiān)管”原則，在六個(gè)司法區(qū)域獲取13張牌照，業(yè)務(wù)覆蓋交易促成、鏈上服務(wù)及資產(chǎn)管理三大板塊。招股書顯示，截至2025年9月30日，其現(xiàn)貨交易量累計(jì)達(dá)1.3萬億港元，質(zhì)押資產(chǎn)管理規(guī)模290億港元，資產(chǎn)管理規(guī)模78億港元。其中交易促成服務(wù)貢獻(xiàn)主要收入，2024年占比達(dá)71.8%。

盡管收入規(guī)?？焖僭鲩L(zhǎng)——2022年至2024年復(fù)合增速超130%，但財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)暴露出行業(yè)痛點(diǎn)：同期累計(jì)虧損超23億港元，2025年上半年收入同比下降26.1%至2.84億港元，虧損5.07億港元。肖風(fēng)在群訪環(huán)節(jié)回應(yīng)稱，虛擬資產(chǎn)市場(chǎng)仍處于高速增長(zhǎng)期，公司當(dāng)前核心指標(biāo)是現(xiàn)金流而非盈利，“未來兩到三年需持續(xù)投入以鞏固市場(chǎng)地位”。截至2025年8月底，公司持有現(xiàn)金及等價(jià)物16.57億港元。

市場(chǎng)對(duì)HashKey的上市反應(yīng)分化。部分觀點(diǎn)認(rèn)為，其合規(guī)化路徑為行業(yè)樹立標(biāo)桿；但也有聲音質(zhì)疑，在虛擬資產(chǎn)市場(chǎng)整體疲軟背景下，公司能否突破“增收不增利”困局。對(duì)比同業(yè)，港股已有OSL集團(tuán)、眾安在線等涉足虛擬資產(chǎn)業(yè)務(wù)的企業(yè)，但HashKey是首家聚焦全鏈條的獨(dú)立上市主體。肖風(fēng)對(duì)此表示：“我們不會(huì)過度解讀自身定位，IPO是水到渠成的結(jié)果，未來將繼續(xù)專注業(yè)務(wù)本身?！?/p>

上市儀式現(xiàn)場(chǎng)的一個(gè)細(xì)節(jié)折射出行業(yè)現(xiàn)狀：當(dāng)主持人提醒嘉賓看向鏡頭時(shí)，肖風(fēng)與魯偉鼎正注視著大屏幕上僅1%的股價(jià)漲幅，而其他嘉賓則反復(fù)查看兩側(cè)相同的股價(jià)數(shù)字。這種略顯尷尬的場(chǎng)景，恰似虛擬資產(chǎn)行業(yè)在合規(guī)化與市場(chǎng)波動(dòng)間的微妙平衡——既需堅(jiān)守長(zhǎng)期價(jià)值，又需應(yīng)對(duì)短期考驗(yàn)。