碧桂園近日公布的2025年度財(cái)務(wù)報(bào)告顯示，公司全年實(shí)現(xiàn)總收入約1548.9億元，較上一年度下降38.7%，但凈利潤達(dá)16.2億元，歸屬于母公司股東的凈利潤為32.6億元，成功實(shí)現(xiàn)賬面盈利。這一數(shù)據(jù)標(biāo)志著，在經(jīng)歷連續(xù)三年虧損后，碧桂園終于扭虧為盈。

回顧過去四年財(cái)務(wù)表現(xiàn)，2022年成為碧桂園盈利能力的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。當(dāng)年，公司凈利潤首次出現(xiàn)虧損，歸屬于母公司股東的凈虧損達(dá)60.52億元。此后兩年，虧損規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，2023年虧損1784億元，2024年虧損328.35億元。此次盈利的實(shí)現(xiàn)，主要得益于債務(wù)重組帶來的會(huì)計(jì)調(diào)整收益。

中指研究院企業(yè)研究總監(jiān)劉水分析指出，碧桂園的盈利并非源于經(jīng)營狀況的根本改善，而是通過債務(wù)重組實(shí)現(xiàn)的會(huì)計(jì)層面調(diào)整。根據(jù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，債務(wù)重組過程中，債務(wù)賬面價(jià)值與清償資產(chǎn)公允價(jià)值之間的差額，可一次性計(jì)入當(dāng)期利潤，形成“債務(wù)重組收益”。這一機(jī)制成為碧桂園扭虧的關(guān)鍵因素。

財(cái)務(wù)報(bào)告顯示，碧桂園2025年其他收入及收益凈額達(dá)821.3億元，其中債務(wù)重組收益占據(jù)主要部分。這筆收益有效抵消了存貨減值、金融資產(chǎn)減值、營銷費(fèi)用及財(cái)務(wù)費(fèi)用等多項(xiàng)支出，包括445.07億元存貨減值、105.25億元金融資產(chǎn)及財(cái)務(wù)擔(dān)保減值損失，以及153.52億元營銷費(fèi)用和凈財(cái)務(wù)費(fèi)用。

盡管賬面盈利，碧桂園仍面臨多重挑戰(zhàn)。從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)看，公司收入主要依賴房地產(chǎn)開發(fā)和科技建造兩大板塊。2025年，房地產(chǎn)開發(fā)收入為1504.90億元，同比下降38.8%；科技建造收入為18.60億元，同比下降45.8%。截至2025年12月31日，公司總現(xiàn)金余額約為186.53億元，流動(dòng)性壓力依然存在。

劉水提醒，債務(wù)重組完成并不等同于企業(yè)徹底擺脫困境。若后續(xù)銷售持續(xù)低迷、經(jīng)營狀況未能改善，公司仍可能面臨現(xiàn)金流斷裂風(fēng)險(xiǎn)。債務(wù)重組僅解決了短期流動(dòng)性問題，為資產(chǎn)負(fù)債表修復(fù)爭取了時(shí)間，但企業(yè)要真正恢復(fù)“造血能力”，還需實(shí)現(xiàn)可持續(xù)經(jīng)營。