曾經(jīng)，橘子罐頭的甜蜜滋味承載著80、90后一代人的集體記憶，歡樂家（300997.SZ）憑借橘子罐頭和黃桃罐頭兩大核心單品，在市場上占據(jù)一席之地。然而，這家以罐頭起家的企業(yè)如今卻深陷業(yè)績泥潭，2025年營收與凈利潤雙雙下滑，凈利潤同比減少七成，賴以生存的經(jīng)銷商大幅減少，發(fā)展形勢嚴峻。

歡樂家的產(chǎn)品矩陣涵蓋植物蛋白飲料、水果罐頭、果汁飲料、乳酸菌飲料等，核心產(chǎn)品為水果罐頭（橘子罐頭和黃桃罐頭為代表）及椰子汁。但在北京終端市場，歡樂家的身影卻難覓蹤跡。走訪多家超市和零食店發(fā)現(xiàn)，貨架上陳列著綠山果園、芝麻官、Dole等多個品牌的橘子罐頭，飲料區(qū)也有if、三麟及超市自營椰子水，唯獨不見歡樂家的產(chǎn)品。僅在趙一鳴零食店看到矮罐裝的歡樂家橘子、山楂、雪梨水果罐頭，品類較為單一，且同樣沒有椰子汁售賣。

歡樂家對經(jīng)銷商渠道依賴程度極高，2025年經(jīng)銷銷售收入約11.03億元，占比達80.35%，部分通過零食量販、代銷、直營及其他模式銷售。但2025年該公司全國七大區(qū)經(jīng)銷商增加449家，減少723家，截至報告期末，全國經(jīng)銷商數(shù)量為1962家，同比減少12.25%，凈減少274家。經(jīng)銷商數(shù)量的銳減，反映出歡樂家渠道模式的深層危機。

歡樂家采取先款后貨的結(jié)算方式，給予部分經(jīng)銷商循環(huán)或臨時信用額度。然而，2025年武漢小雨點等前五大經(jīng)銷商應收賬款約4571.49萬元，占全年凈利潤的比例約為103.49%，全年應收賬款是凈利潤的2.76倍，壞賬準備計提1996.46萬元，計提比例14.09%。若經(jīng)銷商大面積經(jīng)營惡化，歡樂家的現(xiàn)金流將受到?jīng)_擊，在盈利下滑的情況下，公司依賴舉債維持運營，資金鏈緊繃，財務費用同比增加129.28%，形成“利潤下滑-舉債度日-財務費用侵蝕利潤”的惡性循環(huán)。

歡樂家為典型的家族控股企業(yè)，大股東廣東豪興投資由李興、朱文湛夫婦設立，李興、朱文湛、李子豪及李興弟弟李康榮為實控人，四人合計持有歡樂家69.21%權益股份。2026年3月，歡樂家發(fā)布股東詢價轉(zhuǎn)讓計劃書，李興擬轉(zhuǎn)讓公司股份約1093.68萬股，占總股本比例2.5%，目前已完成。業(yè)績承壓下，2025年李興及家族成員多次減持，估算套現(xiàn)約5.5億元。同時，截至3月12日，實控人質(zhì)押股份數(shù)占其所持股份比例為69.28，占公司總股本比例為47.95%。

歡樂家曾大手筆營銷提升品牌知名度，早期聘請楊冪為代言人，支付總代言費約1700萬元，2024年又官宣NBA傳奇球星“大鯊魚”沙奎爾·奧尼爾為“椰鯊”椰子水代言人。但2025年銷售費用約2.21億元，低于上年同期，業(yè)務宣傳費和促銷費用也大幅減少，全年管理費、研發(fā)費亦同比降低。研發(fā)費用腰斬意味著產(chǎn)品創(chuàng)新力將進一步枯竭，歡樂家從“燒錢換增長”轉(zhuǎn)向“收縮保利潤”的被動防御。

2025年3月29日，李興辭去總裁職務，由兒子李子豪接任。然而，父子接力后歡樂家交出營收與凈利潤雙降的成績單。食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬認為，歡樂家的衰退幅度大，與換人、渠道運營策略及團隊不穩(wěn)定有關，新品缺乏新意，品牌、規(guī)模、粉絲效應尚未凸顯，未來運營更艱難。

如今消費環(huán)境承壓，行業(yè)競爭白熱化，傳統(tǒng)經(jīng)銷商渠道收入大降，原材料成本暴漲，生榨椰肉汁、黃桃采購單價漲幅超30%，生產(chǎn)成本陡增。零食量販等新渠道毛利率遠低于經(jīng)銷模式，拖累整體毛利率。歡樂家渠道結(jié)構(gòu)劇變，經(jīng)銷商面臨新興渠道價格沖擊和信用額度資金壓力，選擇離場。2025年飲料及罐頭設計產(chǎn)能為73.82萬噸，實際產(chǎn)能21萬噸，銷量21.55萬噸，無在建產(chǎn)能，銷量與產(chǎn)能基本持平，庫存積壓風險高企，終端動銷不暢，生產(chǎn)端只能收縮。

歡樂家已在越南、印尼布局椰子原料加工及貿(mào)易業(yè)務，但短期難以緩解成本壓力，椰子種植周期長，新產(chǎn)能需2 - 3年釋放，越南工廠尚在籌建，目前僅開展部分貿(mào)易業(yè)務且虧損。長期看，海外布局可降低對進口原料依賴，提升供應鏈韌性，但遠水難解近渴。歡樂家開拓零食專營連鎖渠道和布局椰子類原料初加工導致毛利率下滑，這是轉(zhuǎn)型期必然代價，但戰(zhàn)略搖擺與執(zhí)行不力，渠道價格體系沖突，椰子水產(chǎn)品培育期短，已投入大量營銷資源，未能形成差異化競爭力，面臨新品牌圍剿，產(chǎn)品老化問題未解。