新能源重卡賽道迎來(lái)新動(dòng)態(tài)，深向科技近日正式向港交所遞交主板上市申請(qǐng)，有望成為港股“智能駕駛重卡第一股”。這家成立于2020年的企業(yè)，以正向研發(fā)、輕資產(chǎn)模式和兩段式商業(yè)化為核心業(yè)務(wù)，在短短五年內(nèi)交付超6400臺(tái)新能源重卡，2024年?duì)I收達(dá)19.69億元，較2023年的4.26億元增長(zhǎng)362.5%。然而，高速增長(zhǎng)背后，公司累計(jì)虧損已達(dá)17.01億元，資產(chǎn)負(fù)債率長(zhǎng)期高于140%，流動(dòng)性壓力顯著。

深向科技的創(chuàng)始人萬(wàn)鈞并非傳統(tǒng)理工科背景，而是畢業(yè)于中國(guó)人民大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)專業(yè)，后在中歐國(guó)際商學(xué)院攻讀EMBA。其職業(yè)生涯始于中聯(lián)重科，歷任副總裁及融資租賃公司總經(jīng)理，2012年創(chuàng)立獅橋集團(tuán)，聚焦物流數(shù)字化技術(shù)、智能新能源卡車(chē)研發(fā)及卡車(chē)金融服務(wù)。這段經(jīng)歷讓他敏銳捕捉到重卡行業(yè)的痛點(diǎn)，最終聯(lián)合百度和獅橋于2020年成立深向科技，成為國(guó)內(nèi)首家重卡新勢(shì)力。

公司發(fā)展節(jié)奏緊湊：2021年9月發(fā)布首款樣車(chē)，2023年5月實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)交付，2024年交付量突破3000輛。招股書(shū)顯示，其新能源重卡收入占比超99%，零部件銷售不足1%，智能公路貨運(yùn)解決方案尚未產(chǎn)生收入。目前，公司主要依賴單一車(chē)型“深向星辰”，該車(chē)型已迭代至二代，續(xù)航提升至670公里，通過(guò)電池包與底盤(pán)一體化設(shè)計(jì)實(shí)現(xiàn)輕量化，更適合長(zhǎng)途干線運(yùn)輸。另一款車(chē)型“深向星途”預(yù)計(jì)2025年中開(kāi)啟交付，但在此之前，業(yè)務(wù)大盤(pán)仍高度集中于星辰系列。

供應(yīng)鏈方面，深向科技采用輕資產(chǎn)模式，由江淮汽車(chē)代工生產(chǎn)，但自身缺乏獨(dú)立生產(chǎn)能力，供應(yīng)鏈集中度極高。2024年，其向前五大供應(yīng)商采購(gòu)額占總采購(gòu)的92.3%，第一大供應(yīng)商占比達(dá)61%，導(dǎo)致議價(jià)能力弱，成本控制面臨挑戰(zhàn)。更引人關(guān)注的是客戶與供應(yīng)商重疊現(xiàn)象：2023年和2024年第一大客戶A（寧德時(shí)代）既是電池供應(yīng)商，也是電池購(gòu)買(mǎi)方。深向科技解釋稱，這種操作符合行業(yè)慣例，源于新能源汽車(chē)價(jià)值鏈的垂直整合，但外界仍對(duì)其獨(dú)立性存疑。公司客戶集中度突出，2024年前五大客戶收入占比達(dá)50.7%，第一大客戶貢獻(xiàn)25.7%的收入。

技術(shù)層面，深向科技與百度深度綁定，獲得多輪戰(zhàn)略投資及技術(shù)授權(quán)，包括專利和阿波羅駕駛平臺(tái)輔助軟件，作價(jià)約1.45億元。2022年至2025年上半年，公司向百度采購(gòu)云服務(wù)和OTA服務(wù)，關(guān)聯(lián)交易金額累計(jì)超1400萬(wàn)元，并預(yù)計(jì)2026-2028年最高年度應(yīng)付金額將增至8610萬(wàn)元。深向科技回應(yīng)稱，通過(guò)白盒模式獲取百度核心技術(shù)后，已自主開(kāi)發(fā)車(chē)輛智能系統(tǒng)及智能駕駛功能，且在采購(gòu)前會(huì)進(jìn)行第三方報(bào)價(jià)比較，定期評(píng)估收費(fèi)合理性。

行業(yè)層面，新能源重卡市場(chǎng)正經(jīng)歷爆發(fā)式增長(zhǎng)。2025年1-7月，全國(guó)累計(jì)銷售8.22萬(wàn)輛，同比大增191%，滲透率從2023年6月的5.69%躍升至2025年6月的26.07%。灼識(shí)咨詢預(yù)測(cè)，到2030年，中國(guó)新能源重卡滲透率將達(dá)53.5%，市場(chǎng)規(guī)模達(dá)2558億元。目前，三一重卡、徐工集團(tuán)、一汽解放等傳統(tǒng)企業(yè)加速轉(zhuǎn)型，零一汽車(chē)等新勢(shì)力也吸引資本關(guān)注，競(jìng)爭(zhēng)焦點(diǎn)逐漸轉(zhuǎn)向智能化水平、成本控制及特定場(chǎng)景解決方案。

深向科技此次沖刺港股，既是技術(shù)積累與市場(chǎng)開(kāi)拓的階段性成果，也暴露了盈利難題、供應(yīng)鏈風(fēng)險(xiǎn)及市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)等挑戰(zhàn)。公司表示，未來(lái)將推進(jìn)核心零部件自研自產(chǎn)，拓展生態(tài)體系，提供一站式解決方案，以平衡市場(chǎng)擴(kuò)張與技術(shù)壁壘構(gòu)建。在實(shí)現(xiàn)自我造血前，資本市場(chǎng)或持續(xù)關(guān)注其能否從“賣(mài)車(chē)”轉(zhuǎn)向“盈利”。