在港股市場，配售往往被視為股價的“利空信號”，投資者對其普遍持謹(jǐn)慎態(tài)度。歷史經(jīng)驗顯示，折價配售常引發(fā)市場拋售，導(dǎo)致股價跌幅遠(yuǎn)超股份稀釋比例。然而，優(yōu)必選近期的一次配售行動卻打破了這一慣性認(rèn)知，成為市場關(guān)注的焦點。
11月25日早間，優(yōu)必選宣布以每股98.80港元的價格配售3146.8萬股新H股，較前一日收盤價折讓11.39%。按照港股市場的常規(guī)邏輯，此類操作通常伴隨股價急跌，但優(yōu)必選當(dāng)日股價僅短暫下探后便迅速企穩(wěn)，最終收盤價甚至高于配售價，市場反應(yīng)遠(yuǎn)超預(yù)期。這一反常現(xiàn)象的背后，是投資者對該公司估值邏輯的根本性轉(zhuǎn)變。
過去兩年，人形機(jī)器人行業(yè)經(jīng)歷了從“概念炒作”到“價值回歸”的周期。2023年至2024年初，市場對“人形機(jī)器人”標(biāo)簽賦予高額溢價，但隨后因技術(shù)落地速度放緩，資本開始質(zhì)疑量產(chǎn)時間表。如今，行業(yè)進(jìn)入“理性觀察期”，投資者更關(guān)注企業(yè)的交付能力、成本下降軌跡和訂單可見度。優(yōu)必選憑借其工業(yè)人形機(jī)器人Walker S2的量產(chǎn)交付，成為率先跨入“驗證期”的企業(yè)。
Walker S2于11月實現(xiàn)量產(chǎn)，已進(jìn)入汽車制造、智能制造、智慧物流等多個場景。與僅展示技術(shù)概念的同行不同，優(yōu)必選的產(chǎn)品直接落地于實體經(jīng)濟(jì)，這種“硬實力”成為其估值邏輯轉(zhuǎn)變的關(guān)鍵。資本市場開始將其視為“長期科技基礎(chǔ)設(shè)施類資產(chǎn)”，而非單純的風(fēng)險投資標(biāo)的，資金流從短線博弈轉(zhuǎn)向結(jié)構(gòu)性配置。
機(jī)構(gòu)投資者的態(tài)度也印證了這一變化。大和重申對優(yōu)必選“買入”評級，花旗在調(diào)研多家相關(guān)企業(yè)后仍將優(yōu)必選列為人形機(jī)器人行業(yè)首選標(biāo)的。歷史數(shù)據(jù)顯示，優(yōu)必選過往配售的獲配機(jī)構(gòu)質(zhì)量高，拋售壓力小，市場對其“能吸引誰”已形成穩(wěn)定預(yù)期。
此次配售的31.09億港元資金中，75%將用于投資或收購上下游供應(yīng)鏈企業(yè)，或參與行業(yè)整合。這一策略與行業(yè)競速擴(kuò)產(chǎn)的背景高度契合。2025年上半年，全球人形機(jī)器人賽道融資已達(dá)約140億元人民幣，國際巨頭Figure AI在無實質(zhì)規(guī)模交付的情況下估值近3000億元人民幣。優(yōu)必選的融資并非“輸血”，而是為規(guī)模化生產(chǎn)提前布局供應(yīng)鏈，確保量產(chǎn)能力。
優(yōu)必選的商業(yè)化進(jìn)程正在加速。截至目前，Walker系列累計訂單金額突破11億元，2025年11月單月斬獲5.66億元訂單，均計劃年內(nèi)交付，創(chuàng)行業(yè)紀(jì)錄。訂單結(jié)構(gòu)覆蓋新能源汽車、3C制造、智慧物流等領(lǐng)域，形成多元化需求矩陣。生產(chǎn)端，公司產(chǎn)能達(dá)300臺/月，Walker S2良率穩(wěn)定，數(shù)百臺設(shè)備已交付客戶。
技術(shù)層面，優(yōu)必選構(gòu)建了全棧生態(tài)，從伺服驅(qū)動器到群體智能架構(gòu)均保持自研路徑。其Walker S系列搭載的群腦網(wǎng)絡(luò)2.0+Co-Agent AI雙循環(huán)系統(tǒng)，已在汽車工廠完成物料搬運等實訓(xùn)任務(wù)。供應(yīng)鏈方面，公司與綠的諧波、藍(lán)思科技等企業(yè)形成穩(wěn)定合作，并通過合資公司進(jìn)一步深化布局。
財務(wù)數(shù)據(jù)也顯示積極信號。2025年上半年，優(yōu)必選營收6.21億元，同比增長27.5%；毛利2.17億元，同比增長17.3%。盡管整體毛利率因業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整略有下降，但第二季度后高毛利工業(yè)機(jī)器人交付占比提升，有望拉動毛利率回升。研發(fā)方面，公司上半年投入2.18億元，占營收比重35.1%，累計授權(quán)專利達(dá)2790項，較2024年底新增4.1%。
當(dāng)前，人形機(jī)器人行業(yè)正站在規(guī)模化生產(chǎn)的臨界點。IDC預(yù)測，2025年中國人形機(jī)器人商用銷售出貨量約5000臺，2030年將增至近6萬臺。優(yōu)必選憑借交付能力、技術(shù)壁壘和生態(tài)優(yōu)勢，已在這場競賽中占據(jù)先機(jī)。此次配售，正是其推動規(guī)?；偣サ摹百Y金東風(fēng)”。
