隨著“具身智能”從技術(shù)概念逐步轉(zhuǎn)化為產(chǎn)業(yè)共識(shí)，資本市場(chǎng)正積極尋找兼具全棧技術(shù)實(shí)力與落地能力的標(biāo)桿企業(yè)。在這一背景下，珞石（山東）機(jī)器人集團(tuán)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“珞石機(jī)器人”）向港交所遞交招股書，引發(fā)市場(chǎng)廣泛關(guān)注。作為中國(guó)唯一具備工業(yè)機(jī)器人與協(xié)作機(jī)器人雙品類量產(chǎn)能力的企業(yè)，珞石機(jī)器人有望成為港股“全系列智能機(jī)器人第一股”。

根據(jù)灼識(shí)咨詢報(bào)告，珞石機(jī)器人在柔性協(xié)作機(jī)器人和輕負(fù)載工業(yè)機(jī)器人領(lǐng)域已占據(jù)領(lǐng)先地位。2025年，公司在中國(guó)前五大柔性協(xié)作機(jī)器人供應(yīng)商中以47.0%的市場(chǎng)份額位居榜首，在輕負(fù)載工業(yè)機(jī)器人領(lǐng)域則以5.8%的份額排名第五。其多關(guān)節(jié)機(jī)器人在國(guó)內(nèi)制造商中排名第三，全球排名第七，且自2023年起連續(xù)三年保持國(guó)內(nèi)銷量增速第一。值得關(guān)注的是，公司2025年?duì)I業(yè)收入突破5億元，滿足港交所主板市值/收益測(cè)試標(biāo)準(zhǔn)，商業(yè)化能力與經(jīng)營(yíng)質(zhì)量實(shí)現(xiàn)顯著提升。

珞石機(jī)器人的核心競(jìng)爭(zhēng)力源于其自主研發(fā)的xCore控制系統(tǒng)。該系統(tǒng)可兼容工業(yè)機(jī)器人、柔性協(xié)作機(jī)器人及具身智能機(jī)器人等多種類型，通過具身AI模型訓(xùn)練平臺(tái)實(shí)現(xiàn)力覺、視覺、定位等全譜系傳感感知與柔順交互。技術(shù)層面，xCore系統(tǒng)通過集成力控、視覺等核心功能，顯著縮短產(chǎn)品迭代周期；性能層面，協(xié)作機(jī)器人實(shí)現(xiàn)6.3米/秒的工業(yè)級(jí)運(yùn)動(dòng)速度及0.015毫米重復(fù)定位精度，工業(yè)機(jī)器人則通過引入安全控制技術(shù)獲得21項(xiàng)TüV功能安全認(rèn)證。公司構(gòu)建的開放式ROKAE+生態(tài)系統(tǒng)平臺(tái)，通過標(biāo)準(zhǔn)化接口支持合作伙伴部署定制化解決方案，形成“平臺(tái)+生態(tài)”的商業(yè)模式，推動(dòng)其從設(shè)備制造商向行業(yè)生態(tài)引領(lǐng)者轉(zhuǎn)型。

產(chǎn)品矩陣方面，珞石機(jī)器人已推出37個(gè)新系列，覆蓋六大應(yīng)用場(chǎng)景及全部三類機(jī)器人產(chǎn)品。工業(yè)機(jī)器人領(lǐng)域，其NB12h、NB25h輕負(fù)載系列與NB185、NB220重負(fù)載系列形成完整布局；柔性協(xié)作機(jī)器人方面，xMate CR/SR/ER系列滿足精密操作需求；具身智能領(lǐng)域，AR人形機(jī)械臂與Helios輪式雙臂機(jī)器人已實(shí)現(xiàn)商業(yè)化落地。研發(fā)投入上，公司2023-2025年研發(fā)開支分別為5937萬元、5421.8萬元和6550.8萬元，研發(fā)團(tuán)隊(duì)規(guī)模從92人擴(kuò)大至219人，薪酬總額由4100萬元增至4830萬元。招股書披露，2026年公司將在具身智能方向加大專項(xiàng)投入，推進(jìn)系統(tǒng)平臺(tái)商業(yè)化與新一代人形機(jī)械臂開發(fā)。

財(cái)務(wù)表現(xiàn)上，珞石機(jī)器人營(yíng)收規(guī)模保持高速增長(zhǎng)，2023-2025年從2.67億元增至5.22億元，毛利率從11.4%提升至21.9%。行業(yè)層面，機(jī)器人核心零部件價(jià)格下降帶來成本優(yōu)化空間。以減速器為例，國(guó)產(chǎn)制品性能接近國(guó)際水平的同時(shí)價(jià)格降幅達(dá)30%-50%，隨著前期高成本庫存消化，公司實(shí)際毛利率有望進(jìn)一步向真實(shí)水平靠攏。未來毛利率提升路徑清晰：一是規(guī)模效應(yīng)釋放，公司全球確認(rèn)訂單超4.2萬份，潛在訂單1.9萬臺(tái)；二是高毛利產(chǎn)品占比提升，柔性協(xié)作機(jī)器人收入占比從25.1%增至26.5%，具身智能機(jī)器人從1.0%躍升至9.0%；三是生態(tài)系統(tǒng)平臺(tái)帶來的服務(wù)增值，通過場(chǎng)景化解決方案提升單用戶價(jià)值。

資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)方面，公司截至2025年12月31日的贖回負(fù)債賬面值達(dá)20.34億元，但根據(jù)香港財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則，此類附贖回義務(wù)的金融工具上市后將轉(zhuǎn)為權(quán)益，不屬于經(jīng)營(yíng)負(fù)債。剔除后真實(shí)經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)負(fù)債率約為28.3%，處于健康水平。流動(dòng)資產(chǎn)方面，公司持有現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物、定期存款等超5億元，為戰(zhàn)略擴(kuò)張?zhí)峁┏渥阗Y金支持。

從行業(yè)趨勢(shì)看，珞石機(jī)器人所處的賽道具備長(zhǎng)期增長(zhǎng)潛力。灼識(shí)咨詢報(bào)告預(yù)測(cè)，中國(guó)多關(guān)節(jié)機(jī)器人銷量將從2025年的25.31萬臺(tái)增至2030年的55.06萬臺(tái)，復(fù)合年增長(zhǎng)率16.8%；全球具身智能機(jī)器人市場(chǎng)到2035年將達(dá)1.13萬億元。公司作為港股稀缺標(biāo)的，兼具“全系列機(jī)器人量產(chǎn)能力”與“具身智能規(guī)?；涞亍彪p重優(yōu)勢(shì)。其具身智能機(jī)器人已在消費(fèi)電子領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)大規(guī)模部署，2025年收入占比提升至9.0%，獲得超1萬臺(tái)訂單，預(yù)計(jì)2026年3月月出貨量將超1500臺(tái)。中國(guó)十大具身智能機(jī)器人公司中近半數(shù)已采用珞石人形機(jī)械臂進(jìn)行產(chǎn)品迭代，驗(yàn)證其技術(shù)領(lǐng)先地位與市場(chǎng)認(rèn)可度。