一場圍繞中際旭創的業績預測爭議，正演變為資本市場對制造業周期與AI算力邏輯的深度博弈。2025年9月，荒原投資董事長凌鵬與國盛證券分析師因2027年凈利潤預測分歧公開交鋒，前者直言"光模塊逃不過制造業宿命"，后者則被一句"老登"推上輿論風口。這場論戰尚未平息，2026年一季報的超預期表現便讓市場為之震動——單季歸母凈利潤57.35億元，竟超越2024年全年業績。
券商研報的預測軌跡堪稱戲劇性轉折。國盛證券團隊在2025年4月還給出2025-2027年凈利潤81.8億、105.5億、125.1億元的保守預測，9月爭議爆發后上調至95.1億、154.9億、198.2億元。而2026年4月最新研報中，2027年預測值直接躍升至600.2億元，較此前翻了三倍。這種調整并非孤例：國金證券將2027年目標價推至799.82億元，開源證券更給出2028年1068.87億元的驚人數字，較其2025年底237.02億元的預測暴增350%。
基金持倉數據印證著市場情緒的劇烈變化。截至2026年4月19日，30只主動管理基金重倉持有中際旭創465.33萬股，其中21只為新進或增持。睿遠成長價值基金的操作尤為引人注目——該基金在2025年報中尚未持有任何股份，卻在2026年一季度直接建倉290.83萬股，占凈值比例達9.12%。融通系基金更呈現"抱團"態勢，旗下6只產品持倉占比均超9%，產業趨勢臻選基金雖減持6.65萬股，但持倉占比反而從9.8%升至9.9%。
多空雙方的核心分歧在于行業屬性判定。看空方堅持"制造業周期論"，認為光模塊產能擴張必然伴隨價格下跌，2025年9月凌鵬就指出："用產能投放+價格不變的線性外推預測三年利潤，是危險的游戲。"而看多機構則構建起"AI算力信仰"體系，國金證券強調1.6T光模塊供不應求導致價格年降幅度溫和，華泰證券認為硅光技術滲透正在改寫成本曲線，開源證券更直言"中際旭創已跳出傳統制造業框架"。
某私募人士向記者透露關鍵細節："一季度本是行業淡季，但公司產能將在6月后集中釋放，預計擴張幅度達300%。今年業績環比增幅突破50%，遠超歷史30%的水平。我們測算2026年凈利潤可能在300-400億，2027年上看800-1000億。"這種樂觀預期背后，是AI資本開支持續加速的現實——據第三方數據，2026年全球數據中心光模塊市場規模同比增幅達127%，其中800G以上產品占比超60%。
這場爭論的本質，是資本市場對技術革命與產業周期關系的重新校準。預付款轉化效率、在建產能釋放節奏、高端產品價格波動，這些微觀指標正在成為決定勝負的關鍵變量。當國盛證券將2028年預測值定在767.1億元時，開源證券已看到1068.87億元的星空，而凌鵬們堅守的制造業邏輯，仍在等待產能過剩的寒冬降臨。
