在被動(dòng)投資工具日益豐富的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)環(huán)境中，以ETF為基石構(gòu)建多資產(chǎn)組合的FOF產(chǎn)品正逐漸成為投資者的熱門選擇。ETF憑借其風(fēng)格明確、交易靈活的特點(diǎn)，不僅提升了資產(chǎn)配置的效率，還讓管理人能夠更專注于資產(chǎn)本身，從而增強(qiáng)貝塔管理能力。華富基金FOF投資部負(fù)責(zé)人嚴(yán)律，正是這一領(lǐng)域的佼佼者，他致力于通過ETF-FOF一站式投資解決方案，為投資者帶來(lái)穩(wěn)健的投資回報(bào)。

嚴(yán)律在接受采訪時(shí)透露，他的FOF投資體系以本土化的全天候策略為核心，結(jié)合股債倉(cāng)位管理、風(fēng)格與行業(yè)輪動(dòng)、另類資產(chǎn)投資三大增強(qiáng)策略，力求為投資者提供長(zhǎng)期且穩(wěn)健的持有體驗(yàn)。作為ETF的堅(jiān)定支持者，嚴(yán)律認(rèn)為，當(dāng)組合的底層資產(chǎn)變?yōu)镋TF這樣的被動(dòng)指數(shù)工具時(shí)，組合構(gòu)建便能擺脫人的因素干擾，更加純粹地聚焦于資產(chǎn)本身。

他強(qiáng)調(diào)，F(xiàn)OF產(chǎn)品的推出，本質(zhì)上是為了幫助投資者實(shí)現(xiàn)可持續(xù)的盈利目標(biāo)。個(gè)人養(yǎng)老基金以FOF產(chǎn)品為主，正是基于這一考慮。因此，在FOF的組合管理過程中，嚴(yán)律將風(fēng)險(xiǎn)管理置于首位，追求低波動(dòng)和穩(wěn)健回報(bào)，嚴(yán)格控制回撤，旨在給投資者帶來(lái)持續(xù)良好的持有體驗(yàn)，而非追求過山車般的刺激。

嚴(yán)律認(rèn)為，實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期穩(wěn)健回報(bào)的關(guān)鍵在于兩點(diǎn)：一是依靠科學(xué)規(guī)范的投資體系，減少人的不確定性；二是注重大類資產(chǎn)配置與貝塔管理。他解釋說，通過建立科學(xué)、規(guī)范的投資體系，可以提高業(yè)績(jī)的穩(wěn)定性。同時(shí)，資產(chǎn)配置不能依賴單一資產(chǎn)，而應(yīng)通過分散配置相關(guān)性較低的資產(chǎn)來(lái)平抑組合波動(dòng)。嚴(yán)律希望自己能夠成為“貝塔管理大師”，在他看來(lái)，貝塔管理是大類資產(chǎn)配置的關(guān)鍵，而額外的阿爾法收益則是錦上添花。

為了進(jìn)一步提升組合的業(yè)績(jī)穩(wěn)定性，嚴(yán)律對(duì)經(jīng)典的全天候策略進(jìn)行了本土化改良，并構(gòu)建了三大增強(qiáng)戰(zhàn)術(shù)策略。經(jīng)典的全天候策略主要根據(jù)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和通貨膨脹的判斷來(lái)構(gòu)建宏觀場(chǎng)景和資產(chǎn)組合。而嚴(yán)律則在此基礎(chǔ)上，引入了信用周期、貨幣周期、海外經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、海外通脹等多維度指標(biāo)，構(gòu)建起更為復(fù)雜的宏觀場(chǎng)景，并在不同場(chǎng)景下優(yōu)選ETF產(chǎn)品構(gòu)建資產(chǎn)組合，最終通過風(fēng)險(xiǎn)平價(jià)手段優(yōu)化組合權(quán)重。

除了全天候策略作為基座外，嚴(yán)律還構(gòu)建了股債倉(cāng)位管理、風(fēng)格輪動(dòng)與行業(yè)輪動(dòng)、黃金及QDII等另類資產(chǎn)投資三大增強(qiáng)策略。在股債倉(cāng)位管理方面，他通過綜合打分經(jīng)濟(jì)基本面、資金面、情緒面等維度，及時(shí)調(diào)整組合狀態(tài)，避免出現(xiàn)大的目標(biāo)偏差。在風(fēng)格輪動(dòng)與行業(yè)輪動(dòng)方面，他通過量化手段打分，將風(fēng)格輪動(dòng)排在行業(yè)輪動(dòng)前面，以提高輪動(dòng)勝率。同時(shí)，在固收資產(chǎn)方面，他也運(yùn)用利率債ETF進(jìn)行久期輪動(dòng)，以精細(xì)化管理資產(chǎn)組合。在另類資產(chǎn)投資方面，他注重引入與國(guó)內(nèi)關(guān)聯(lián)性較低的資產(chǎn)，如黃金和QDII等，以降低組合波動(dòng)。

在具體標(biāo)的選擇上，嚴(yán)律對(duì)寬基ETF和細(xì)分行業(yè)主題ETF賦予了不同的職能。他認(rèn)為，寬基ETF更像是放哨的角色，能夠監(jiān)測(cè)到市場(chǎng)的整體走勢(shì)。而行業(yè)主題ETF則更注重尋找能夠跑贏所在板塊綜合表現(xiàn)的細(xì)分產(chǎn)品。他通過量化手段篩選配置，適當(dāng)提高組合的彈性。同時(shí)，他對(duì)投資標(biāo)的有著嚴(yán)格的標(biāo)準(zhǔn)，認(rèn)為FOF底層資產(chǎn)需要經(jīng)過多輪測(cè)試篩選，以維持組合整體的平衡，避免集中暴露于某類風(fēng)險(xiǎn)。

嚴(yán)律特別重視組合回撤的控制能力。他認(rèn)為，控制回撤比控制波動(dòng)更加困難，因?yàn)椴▌?dòng)率記錄的是平常狀態(tài)下的風(fēng)險(xiǎn)，而最大回撤記錄的是偶然情況下的風(fēng)險(xiǎn)。管理偶然性顯然更具難度，因此回撤控制水平更能凸顯管理人的風(fēng)控能力。據(jù)悉，擬由嚴(yán)律管理的華富淳信穩(wěn)健3個(gè)月持有期混合（ETF-FOF）將于近期正式發(fā)售。該產(chǎn)品將以ETF為主要底層資產(chǎn)，通過嚴(yán)律多年打磨的“全天候+”大類資產(chǎn)配置策略，在嚴(yán)格控制回撤的基礎(chǔ)上，力爭(zhēng)為投資者提供長(zhǎng)期穩(wěn)健的持有體驗(yàn)。