近期，中國AI大模型領域迎來一波密集的資本動作，月之暗面、階躍星辰和DeepSeek等頭部企業相繼完成大額融資，引發市場高度關注。與此同時，已登陸港股的智譜和MiniMax也展現出強勁的市場表現，國內AI大模型“五虎”格局正式成型，行業進入關鍵發展節點。
在這場資本競賽中，月之暗面以約20億美元的新一輪融資領跑，投后估值突破200億美元。公司創始人楊植麟此前“不急于上市”的表態已發生轉變，目前正加速組建上市團隊。業內人士分析，這既源于投資人的退出壓力，也與階躍星辰在港股市場的潛在競爭有關。月之暗面本輪引入中國移動作為戰略投資者，意圖通過運營商渠道拓展C端用戶，但其核心產品Kimi的付費轉化率仍是關鍵挑戰。市場普遍預期，Kimi需在兩三年內將年度經常性收入（ARR）提升至40億美元量級，才能支撐當前估值。
階躍星辰的融資節奏同樣緊湊。在月之暗面融資消息公布后一天，階躍星辰即宣布完成近25億美元新融資，并同步完成紅籌架構拆除，為港股IPO鋪平道路。值得注意的是，本輪融資吸引了華勤、龍旗、豪威、中興等產業鏈企業參與，形成從硬件制造到軟件服務的深度綁定。這種產業資本的介入，使階躍星辰在終端裝機量上占據優勢，目前已與60%的頭部手機品牌達成合作，裝機量超4200萬臺。公司戰略聚焦于將AI能力嵌入硬件產品設計流程，形成差異化競爭壁壘。
DeepSeek的融資進程則充滿戲劇性。三周內，其估值從100億美元飆升至515億美元，但公司始終未發布官方聲明。據知情人士透露，本輪融資規模預計達500億元人民幣，其中創始人梁文鋒個人增資200億元。推動DeepSeek加速融資的直接原因是核心團隊流失：2025年以來，已有五位關鍵研究員離職，涉及大模型開發、多模態技術等多個方向。為穩定團隊，DeepSeek計劃通過融資發放期權，并加快新版本V4.1的研發，預計6月發布，新增圖像和音頻處理能力，向多模態領域拓展。公司優先適配華為昇騰芯片的決策，被視為主動嵌入國家戰略布局的舉措。
已上市的智譜和MiniMax則展現出“AI信仰”的市場定價。智譜上市后三個月漲幅超700%，最新估值約4500億港元；MiniMax上市43天漲幅達487%，市值超3000億港元。盡管兩家公司的營收規模與市值存在巨大差距，但特定場景的商業化進展為其估值提供支撐。例如，智譜的Coding Plan漲價30%后仍售罄，MiniMax的M2.5模型在編程場景供不應求。中金公司分析指出，這標志著行業定價邏輯從流量消耗轉向算力價值變現，用戶開始為可量化的效率提升付費。
然而，行業觀察人士提醒，融資金額并非衡量企業實力的唯一標準。月之暗面雖融資規模領先，但其C端流量產品的付費轉化尚未跑通；DeepSeek估值高企，卻缺乏獨立商業產品，主要依賴API服務。相比之下，階躍星辰通過產業資本構建的生態壁壘，以及智譜、MiniMax在垂直場景的商業化突破，可能更具長期價值。隨著更多企業登陸資本市場，稀缺性溢價將逐漸消退，收入規模和付費邏輯的驗證將成為決定估值的關鍵因素。
