在消費(fèi)市場(chǎng)整體趨于平穩(wěn)的背景下，泡泡瑪特（09992.HK）卻交出了一份逆勢(shì)增長(zhǎng)的成績(jī)單。2025年，這家潮玩企業(yè)憑借超級(jí)IP的爆發(fā)和全球化布局，實(shí)現(xiàn)了營(yíng)收與利潤(rùn)的雙重飛躍，但高速增長(zhǎng)背后也暴露出組織管理、供應(yīng)鏈壓力等多重挑戰(zhàn)。

財(cái)報(bào)顯示，2025年泡泡瑪特全年?duì)I收達(dá)371.2億元，同比增長(zhǎng)184.7%；凈利潤(rùn)130.1億元，同比增長(zhǎng)293.3%。這一成績(jī)的取得，得益于IP、品類(lèi)、區(qū)域和渠道四大核心板塊的協(xié)同發(fā)力。其中，THE MONSTERS系列IP收入突破141億元，SKULLPANDA、CRYBABY等6大IP收入均超20億元，形成頭部IP梯隊(duì)。品類(lèi)結(jié)構(gòu)上，毛絨產(chǎn)品以187.1億元的收入超越手辦，成為第一大品類(lèi)，同比增長(zhǎng)560.6%。區(qū)域分布方面，海外收入占比近44%，美洲、歐洲及其他地區(qū)增速分別達(dá)748.4%和506.3%，全球化布局成效顯著。

渠道擴(kuò)張同樣迅猛。截至2025年底，泡泡瑪特全球門(mén)店達(dá)630家，機(jī)器人商店2637臺(tái)，會(huì)員規(guī)模突破7258萬(wàn)，復(fù)購(gòu)率達(dá)55.7%。盈利能力方面，毛利率從66.8%提升至72.1%，主要得益于海外占比提升和柔性供應(yīng)鏈策略帶來(lái)的議價(jià)能力增強(qiáng)。

然而，超高速發(fā)展也帶來(lái)了一系列問(wèn)題。財(cái)報(bào)顯示，THE MONSTERS單IP貢獻(xiàn)占比達(dá)38.1%，過(guò)度依賴(lài)少數(shù)IP的風(fēng)險(xiǎn)凸顯；存貨從15.25億元攀升至54.73億元，周轉(zhuǎn)天數(shù)延長(zhǎng)至123天；運(yùn)輸及物流費(fèi)用激增至20.43億元，電商平臺(tái)服務(wù)費(fèi)達(dá)14.38億元。組織規(guī)模上，員工總數(shù)突破1萬(wàn)，其中銷(xiāo)售員工占比超80%，管理效率面臨考驗(yàn)。

泡泡瑪特創(chuàng)始人王寧在業(yè)績(jī)會(huì)上坦言，公司如同“新手賽車(chē)手被拉上F1賽場(chǎng)”，組織管理、跨國(guó)協(xié)作、中臺(tái)與前臺(tái)配合等方面存在諸多不足。以美國(guó)市場(chǎng)為例，2025年實(shí)際營(yíng)收達(dá)69億元，遠(yuǎn)超預(yù)算的20億元，導(dǎo)致人才儲(chǔ)備、倉(cāng)儲(chǔ)物流等資源承壓，線上銷(xiāo)售占比過(guò)高的問(wèn)題亟待解決。

面對(duì)挑戰(zhàn)，泡泡瑪特主動(dòng)調(diào)整戰(zhàn)略，將2026年增長(zhǎng)目標(biāo)定為“不低于20%”，強(qiáng)調(diào)“長(zhǎng)期、穩(wěn)健、健康”的核心目標(biāo)。王寧表示，公司不會(huì)追求激進(jìn)擴(kuò)張，而是通過(guò)優(yōu)化運(yùn)營(yíng)效率實(shí)現(xiàn)可持續(xù)增長(zhǎng)。具體措施包括：調(diào)整上市募資用途，將部分資金從IP收購(gòu)轉(zhuǎn)向海外擴(kuò)張和運(yùn)營(yíng)體系建設(shè)；推進(jìn)IP商業(yè)化平臺(tái)建設(shè)，拓展飾品、甜品、主題店等新業(yè)態(tài)；優(yōu)化渠道邏輯，以三方渠道拉新、自有渠道促?gòu)?fù)購(gòu)，構(gòu)建全渠道生態(tài)體系。

在業(yè)務(wù)層面，泡泡瑪特正突破傳統(tǒng)潮玩邊界，探索IP與新品類(lèi)、新場(chǎng)景的融合。王寧透露，公司對(duì)IP賦能新業(yè)務(wù)的能力充滿(mǎn)信心，未來(lái)將圍繞IP拓展更多可能性。與此同時(shí)，泡泡瑪特明確自身定位為“消費(fèi)品和潮流文化娛樂(lè)公司”，而非科技企業(yè)，進(jìn)一步聚焦產(chǎn)品與渠道的核心競(jìng)爭(zhēng)力。

從制造爆款到全球放量，泡泡瑪特已完成第一階段突圍。但爆紅之后，如何保持增長(zhǎng)動(dòng)能、優(yōu)化運(yùn)營(yíng)效率、降低單一IP依賴(lài)，將成為其下一階段的關(guān)鍵命題。此次主動(dòng)降速，或?yàn)檫@家潮玩巨頭在高速?zèng)_刺后，尋找更平穩(wěn)、更長(zhǎng)久的增長(zhǎng)路徑。