亞馬遜、谷歌母公司Alphabet以及meta近期在債券市場動作頻頻，紛紛籌集數(shù)百億美元資金，這些資金將主要用于人工智能（AI）數(shù)據(jù)中心的大規(guī)模投資。隨著AI熱潮持續(xù)升溫，這些科技巨頭正從以往現(xiàn)金充裕、多元化布局的模式，轉(zhuǎn)向高負(fù)債、自由現(xiàn)金流收縮的新財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，這一轉(zhuǎn)變預(yù)計(jì)將在未來幾年持續(xù)影響它們的財(cái)務(wù)狀況。

評級機(jī)構(gòu)標(biāo)普（S&P）和穆迪（Moody’s）對這三家企業(yè)的信用評級進(jìn)行了綜合評估。標(biāo)普預(yù)測，到今年年底，亞馬遜、Alphabet和meta的債務(wù)將略高于現(xiàn)金，與當(dāng)前現(xiàn)金充裕的狀況形成對比。不過，從長期來看，標(biāo)普認(rèn)為這些企業(yè)每家仍可舉債近2000億美元，同時(shí)維持現(xiàn)有信用評級。這一評估基于對企業(yè)現(xiàn)有債務(wù)、盈利以及未來變化趨勢的綜合考量。

目前，兩家評級機(jī)構(gòu)對Alphabet的投資級評級高于meta和亞馬遜。Alphabet獲得標(biāo)普AA+和穆迪AA2的評級，而meta的評級最低，標(biāo)普為AA-，穆迪為AA3。這一差異反映了評級分析師的觀點(diǎn)，即meta過度依賴廣告業(yè)務(wù)，多元化程度不及擁有云業(yè)務(wù)等多元板塊的Alphabet和亞馬遜。

盡管如此，兩家評級機(jī)構(gòu)均表示，預(yù)計(jì)未來幾年不會下調(diào)這些科技公司的評級。標(biāo)普全球評級總監(jiān)賈瓦德·侯賽因指出，以Alphabet的AA+評級為例，只要其債務(wù)與息稅折舊攤銷前利潤（EBITDA）的比率不超過1倍，評級就大概率安全。目前，Alphabet的現(xiàn)金多于債務(wù)，該比率為0。分析師預(yù)計(jì)，Alphabet今年EBITDA將達(dá)到2160億美元，這意味著在扣除現(xiàn)金后，該公司仍可承擔(dān)約2000億美元的債務(wù)。

Alphabet的資本支出計(jì)劃也反映了其對AI領(lǐng)域的重視。該公司預(yù)計(jì)今年資本支出約1800億美元，將消耗大部分預(yù)期現(xiàn)金流。Alphabet還將完成對網(wǎng)絡(luò)安全公司W(wǎng)iz和數(shù)據(jù)中心基礎(chǔ)設(shè)施公司Intersect的收購，合計(jì)耗資370億美元。標(biāo)普預(yù)測，到2026年末，Alphabet的債務(wù)將比現(xiàn)金多出160億美元，債務(wù)與EBITDA的比率在0.1至0.2倍之間。這一預(yù)測假設(shè)Alphabet年末總債務(wù)為1170億美元（含數(shù)據(jù)中心租賃），現(xiàn)金為1020億美元。

標(biāo)普的最新預(yù)測顯示，2026年和2027年，Alphabet、亞馬遜和meta的債務(wù)與EBITDA比率均不會超過0.5倍，這意味著未來兩年它們的信用評級相對安全。然而，侯賽因也提醒，如果這些公司的現(xiàn)金流持續(xù)走低，或標(biāo)普判定其AI投資回報(bào)不足，可能會重新調(diào)整1倍債務(wù)與EBITDA的下調(diào)閾值。

桑德伯格投資管理公司固定收益主管克里斯蒂安·霍夫曼表示，考慮到這些企業(yè)今年計(jì)劃大幅增加資本支出，評級被下調(diào)確實(shí)存在可能性。但他也補(bǔ)充稱，當(dāng)前債務(wù)成本并不高，即便評級下調(diào)一級，融資成本也不會顯著上升?；舴蚵J(rèn)為，盡管市場對科技債的需求目前相當(dāng)旺盛，但“總有一天投資者會選擇收手”，這將體現(xiàn)為科技債利差（債券利率與美國國債利差）走闊。

一個(gè)已顯現(xiàn)的信號是，過去一年，meta的信用違約互換（一種類似企業(yè)債務(wù)保險(xiǎn)的金融工具）相對于國債的溢價(jià)已顯著上升。這一變化表明，投資者對meta的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)憂有所增加，也反映出市場對科技巨頭財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變的關(guān)注。