近年來(lái)，曾被視為小眾險(xiǎn)種的董事及高級(jí)管理人員責(zé)任險(xiǎn)（簡(jiǎn)稱(chēng)“董責(zé)險(xiǎn)”）正加速進(jìn)入A股上市公司的視野，成為公司治理架構(gòu)中備受關(guān)注的新元素。最新發(fā)布的《中國(guó)上市公司董責(zé)險(xiǎn)市場(chǎng)研究報(bào)告（2026）》顯示，截至2025年末，已有1753家A股公司公告披露購(gòu)買(mǎi)董責(zé)險(xiǎn)計(jì)劃，較上一年度的1509家增長(zhǎng)16%，整體市場(chǎng)滲透率達(dá)32%，同比提升4個(gè)百分點(diǎn)。這一數(shù)據(jù)表明，董責(zé)險(xiǎn)正從邊緣險(xiǎn)種逐步走向主流。

盡管上市公司投保熱情持續(xù)高漲，但董責(zé)險(xiǎn)的費(fèi)率走勢(shì)卻與市場(chǎng)預(yù)期背道而馳。報(bào)告指出，2025年董責(zé)險(xiǎn)簡(jiǎn)單平均費(fèi)率（以公告保費(fèi)預(yù)算與保額計(jì)算）已降至不足千分之五，實(shí)際平均費(fèi)率可能更低。這一現(xiàn)象打破了“需求增長(zhǎng)必然推高價(jià)格”的傳統(tǒng)認(rèn)知，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)定價(jià)機(jī)制合理性的討論。報(bào)告分析稱(chēng)，費(fèi)率下行主要源于兩方面因素：一是承保主體快速增加導(dǎo)致市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，二是理賠數(shù)據(jù)滯后性引發(fā)的信息不對(duì)稱(chēng)，部分新進(jìn)入市場(chǎng)的保險(xiǎn)公司因缺乏經(jīng)驗(yàn)，在定價(jià)策略上顯得較為激進(jìn)。

上海市建緯律師事務(wù)所高級(jí)顧問(wèn)王民指出，董責(zé)險(xiǎn)費(fèi)率是否合理，關(guān)鍵在于其與風(fēng)險(xiǎn)水平的匹配程度。當(dāng)前中國(guó)市場(chǎng)的費(fèi)率水平整體偏低，與上市公司及董監(jiān)高面臨的訴訟風(fēng)險(xiǎn)、潛在賠償金額不相稱(chēng)。他強(qiáng)調(diào)，費(fèi)率應(yīng)回歸至與風(fēng)險(xiǎn)對(duì)等的合理區(qū)間，否則可能影響保險(xiǎn)產(chǎn)品的長(zhǎng)期可持續(xù)性。

董責(zé)險(xiǎn)的運(yùn)作機(jī)制以索賠提出制為核心，通常以第三方在保險(xiǎn)期間內(nèi)首次向被保險(xiǎn)人（上市公司及董監(jiān)高）提出索賠的日期作為觸發(fā)條件。具體觸發(fā)時(shí)點(diǎn)可能包括監(jiān)管立案調(diào)查日、投資者訴訟日或仲裁日等，需依據(jù)保單條款約定。理賠流程則呈現(xiàn)“長(zhǎng)周期”特征：以立案調(diào)查為起點(diǎn)，先賠付監(jiān)管調(diào)查費(fèi)用，若后續(xù)發(fā)生投資者索賠，再對(duì)符合保單責(zé)任的民事賠償金額進(jìn)行賠付。整個(gè)過(guò)程可能持續(xù)兩至三年甚至更久，對(duì)保險(xiǎn)公司的資金實(shí)力和風(fēng)險(xiǎn)管理能力提出較高要求。

信息透明度不足被視為制約董責(zé)險(xiǎn)市場(chǎng)健康發(fā)展的核心障礙。當(dāng)前，投保信息分散且模糊，理賠數(shù)據(jù)僅掌握在保險(xiǎn)公司手中，導(dǎo)致保險(xiǎn)公司難以精準(zhǔn)定價(jià)，投資者也無(wú)法評(píng)估上市公司的真實(shí)風(fēng)險(xiǎn)緩釋能力。這種信息不對(duì)稱(chēng)不僅加劇了非理性競(jìng)爭(zhēng)，還可能掩蓋部分公司的治理缺陷。例如，康美藥業(yè)、澤達(dá)易盛等案件暴露的信披違規(guī)問(wèn)題，已促使監(jiān)管部門(mén)加大對(duì)上市公司違法行為的查處力度，投資者索賠案件隨之增多，但市場(chǎng)仍缺乏有效的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估工具。

為破解這一難題，業(yè)內(nèi)專(zhuān)家呼吁推動(dòng)信息強(qiáng)制披露制度。險(xiǎn)律科技（北京）有限公司創(chuàng)始人崔春霞建議，證券監(jiān)管部門(mén)應(yīng)要求上市公司在定期報(bào)告中詳細(xì)披露董責(zé)險(xiǎn)保額、保費(fèi)、保障范圍、責(zé)任邊界及理賠記錄等關(guān)鍵信息，同時(shí)強(qiáng)制承保保險(xiǎn)公司在償付能力報(bào)告中公開(kāi)投保及出險(xiǎn)情況。此舉既能幫助投資者判斷上市公司的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖能力，也可通過(guò)保險(xiǎn)公司的核保態(tài)度反向評(píng)估公司治理水平，提升市場(chǎng)決策的科學(xué)性。

王民則提出簡(jiǎn)化投保流程的改革方向。他建議參考港股經(jīng)驗(yàn)，在公司治理規(guī)則中明確董責(zé)險(xiǎn)投保無(wú)需股東會(huì)批準(zhǔn)，僅需董事會(huì)決議即可；若上市公司選擇不投保，也需披露原因并說(shuō)明理由。這一調(diào)整可降低投保門(mén)檻，同時(shí)通過(guò)信息披露強(qiáng)化市場(chǎng)監(jiān)督。

在市場(chǎng)滲透率提升的過(guò)程中，供需雙方仍面臨多重挑戰(zhàn)。上市公司對(duì)董責(zé)險(xiǎn)的認(rèn)知不足、成本敏感度較高，而保險(xiǎn)公司則因信息缺失難以精準(zhǔn)定價(jià)。王民認(rèn)為，推動(dòng)市場(chǎng)成熟需雙管齊下：一方面加強(qiáng)投保宣傳，幫助董監(jiān)高理解董責(zé)險(xiǎn)的價(jià)值；另一方面建立強(qiáng)制披露制度，公開(kāi)保費(fèi)、保額及理賠數(shù)據(jù)，通過(guò)市場(chǎng)機(jī)制倒逼上市公司提升治理水平。只有如此，董責(zé)險(xiǎn)才能真正發(fā)揮優(yōu)化公司治理、分散履職風(fēng)險(xiǎn)的作用。