近期，全球銅市場掀起新一輪價格漲勢，國內(nèi)外銅價接連突破歷史峰值。12月5日，上海期貨交易所滬銅期貨主力合約收盤價達(dá)到92910元/噸，倫敦金屬交易所（LME）銅期貨盤中觸及11705美元/噸，紐約商品交易所（COMEX）銅期貨主力合約報5.49美元/磅，三大市場同步刷新紀(jì)錄。這一波行情背后，非美地區(qū)庫存持續(xù)走低引發(fā)的供應(yīng)擔(dān)憂成為主要推手。

數(shù)據(jù)顯示，12月3日LME亞洲倉庫注銷倉單量激增至50725噸，創(chuàng)2013年以來新高，導(dǎo)致總庫存跌破10萬噸關(guān)口。與此同時，滬銅倉單僅剩3萬余噸，國內(nèi)社會庫存處于歷史低位。期貨行業(yè)資深人士景川指出，下游銅桿、銅箔等加工企業(yè)為避免無貨可用，紛紛提前鎖定LME倉庫陰極銅，這種"搶貨"行為直接推高了市場對供應(yīng)短缺的預(yù)期。3日LME銅價創(chuàng)歷史新高后，5日再度刷新紀(jì)錄，印證了這種擔(dān)憂的蔓延。

資金流向數(shù)據(jù)進(jìn)一步凸顯市場熱度。12月5日當(dāng)天，滬銅期貨資金凈流入達(dá)30.25億元，沉淀資金規(guī)模攀升至547.47億元。包含銅在內(nèi)的有色金屬板塊整體獲得近45億元資金加持，沉淀資金總額達(dá)939.10億元，穩(wěn)居貴金屬板塊之后的市場第二位。值得關(guān)注的是，含銅量較高的有色金屬ETF基金（516650）近三日連續(xù)獲得資金凈流入，截至5日最新份額達(dá)13.14億份，規(guī)模突破23.15億元，均創(chuàng)成立以來新高。

從周度表現(xiàn)看，滬銅以6.12%的漲幅領(lǐng)跑全球主要市場，顯著高于LME的4.38%和COMEX的3.33%。不過全年維度下，滬銅25.23%的漲幅仍落后于LME的32.84%和COMEX的35.55%。這種短期強(qiáng)勢與長期滯后的反差，折射出國內(nèi)市場對庫存變化的敏感度更高。國內(nèi)某銅企業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人透露，隨著國內(nèi)庫存持續(xù)下降，企業(yè)被迫跟隨國際市場漲價步伐，囤貨情緒日益濃厚。

套利交易成為本輪行情的重要推手。花旗集團(tuán)分析指出，COMEX與LME之間的持續(xù)溢價（均值維持在330美元/噸）促使銅資源向美國流動，進(jìn)一步加劇了LME庫存緊張。該機(jī)構(gòu)預(yù)計，隨著美國經(jīng)濟(jì)軟著陸預(yù)期增強(qiáng)，宏觀基金買盤將持續(xù)支撐銅價，疊加供應(yīng)缺口擴(kuò)大，明年初銅價有望持續(xù)攀升，第二季度均價或達(dá)13000美元/噸，樂觀情景下可能突破15000美元/噸。

國內(nèi)研究機(jī)構(gòu)同樣維持看漲預(yù)期。最新預(yù)測顯示，2025年LME銅價中樞將上移至12000美元/噸上方。成本端支撐明顯——全球銅礦勘探成本十年間增長超20倍至3300美元/噸，新建項(xiàng)目投資強(qiáng)度翻倍至15000美元/噸以上。參考?xì)v史資本開支周期對應(yīng)的銅價水平，當(dāng)前價格底部效應(yīng)顯著。庫存維度看，今年全球表觀庫存變化趨勢與2019-2020年高度相似，當(dāng)時LME銅價在2021年上漲超50%，暗示明年銅價可能具備類似彈性。

華泰證券分析師團(tuán)隊(duì)從供需平衡角度給出更長期判斷：全球銅市場正由過剩轉(zhuǎn)向短缺，2026年銅價高點(diǎn)可能突破1.2萬美元。該團(tuán)隊(duì)測算，若銅礦供應(yīng)持續(xù)受限，而電力領(lǐng)域需求保持增長（2026年全球銅需求增量預(yù)計達(dá)77萬噸），疊加經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇與通脹上行預(yù)期，銅價中樞有望進(jìn)一步上移。其預(yù)測顯示，2026年銅均價和高點(diǎn)將分別突破1.1萬和1.2萬美元關(guān)口。