貴州茅臺近日發布2026年第一季度財務報告，數據顯示公司實現營業收入539.09億元，同比增長6.54%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為272.43億元，同比增長1.47%，環比增長53%。在白酒行業整體調整的背景下，這一業績表現引發市場廣泛關注。
作為公司市場化改革的重要載體，"i茅臺"數字營銷平臺成為一季度業績增長的核心引擎。該平臺實現酒類不含稅收入215.53億元，較上年同期的58.70億元激增267.17%，占公司總營收比重接近40%。自1月1日500ml飛天茅臺正式上線以來，平臺用戶規模持續擴大，一季度新增注冊用戶近1400萬，累計成交用戶突破398萬，商品上架即售罄成為常態。
渠道結構優化成效顯著。2026年一季度直銷渠道（含"i茅臺"）收入占比提升至54.7%，較2025年全年水平進一步提高。公司同步推進經銷商體系改革，一季度減少經銷商261家，僅新增6家，國內經銷商總數降至2098家。這種調整使經銷商角色從傳統的"價格投機者"轉變為"服務提供商"，通過透明化的服務費機制壓縮投機空間。
在產品結構方面，茅臺酒與醬香系列酒均保持增長態勢。其中茅臺酒實現營收460.05億元，同比增長5.62%；醬香系列酒實現營收78.81億元，同比增長12.23%。但凈利潤增速顯著低于營收增速的現象引發關注，這主要源于高毛利非標產品的價格調整。精品茅臺、陳年茅臺等非標產品配額大幅削減，出廠價與零售價同步下調30%-38%，導致產品結構向中低端傾斜。
作為醬香系列酒核心單品，茅臺1935的價格體系重構尤為引人注目。該產品渠道出廠價從798元/瓶下調至668元/瓶，終端批價隨之回落至690-700元區間，徹底告別此前存在的投機溢價現象。價格改革雖然短期內對利潤造成壓力，但業內人士認為這有助于產品回歸消費屬性，建立更健康的市場生態。
"i茅臺"平臺的價值不僅體現在銷售數據上，更在于重構了企業與消費者的關系。通過技術手段攔截異常搶購行為，有效壓縮黃牛生存空間，使普通消費者能夠以合理價格購買到正品茅臺。這種模式轉變使茅臺從傳統的渠道驅動轉向用戶驅動，為品牌長期發展奠定基礎。知名投資人段永平公開表示，該平臺的價值創造能力相當于"再造一個茅臺"。
截至報告期末，貴州茅臺總市值維持在1.83萬億元水平，股價報1458.49元/股。市場分析認為，隨著3月底提價效應逐步顯現，疊加"i茅臺"平臺持續放量，公司全年業績增長確定性進一步增強。渠道改革帶來的陣痛期正在過去，更健康、可持續的增長體系正在形成。
