繼深圳遠(yuǎn)信儲(chǔ)能之后，固態(tài)電池領(lǐng)域又一家企業(yè)向資本市場(chǎng)發(fā)起沖擊。清陶（昆山）能源發(fā)展集團(tuán)股份有限公司（簡(jiǎn)稱“清陶能源”）于4月8日正式向港交所遞交招股書(shū)，國(guó)泰海通、中金公司和招商證券擔(dān)任聯(lián)合保薦人。此前，該公司曾嘗試A股上市，2021年11月與招商證券簽訂輔導(dǎo)協(xié)議并完成備案，后因業(yè)務(wù)全球化需求轉(zhuǎn)向港股。

清陶能源的創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)可追溯至2014年成立的江蘇清陶，初期專注于鋰電池材料研發(fā)。2016年6月，公司在江蘇昆山設(shè)立總部，聚焦固態(tài)電池產(chǎn)業(yè)化，并于2021年完成股份制改造。截至2026年3月30日，由馮玉川、李崢、南策文三位博士及楊帆女士組成的控股股東集團(tuán)，通過(guò)昆山何施、昆山清創(chuàng)等主體合計(jì)持有約37%的投票權(quán)。股東名單中不乏上汽集團(tuán)、北汽集團(tuán)、廣汽集團(tuán)等產(chǎn)業(yè)資本，以及中銀集團(tuán)、新鼎資本等財(cái)務(wù)投資者，2026年2月H輪融資后公司估值達(dá)279億元。

核心管理層兼具學(xué)術(shù)背景與產(chǎn)業(yè)經(jīng)驗(yàn)。42歲的董事會(huì)主席馮玉川擁有清華大學(xué)材料科學(xué)與工程學(xué)士及先進(jìn)制造博士學(xué)位，曾任職于北京新能源汽車(chē)股份有限公司；41歲的執(zhí)行董事李崢同樣畢業(yè)于清華大學(xué)材料專業(yè)，負(fù)責(zé)集團(tuán)運(yùn)營(yíng)與投資管理。兩人作為聯(lián)合創(chuàng)始人，主導(dǎo)了公司從材料研發(fā)到電池量產(chǎn)的技術(shù)路徑構(gòu)建。

技術(shù)路線方面，清陶能源以有機(jī)—無(wú)機(jī)復(fù)合固體電解質(zhì)為核心，形成覆蓋液態(tài)電池、固液混合電池到全固態(tài)電池的完整技術(shù)體系。產(chǎn)品矩陣包含動(dòng)力電池與儲(chǔ)能電池兩大板塊：動(dòng)力電池已搭載于智己、名爵、福田等品牌的30余款車(chē)型，累計(jì)交付超1.68萬(wàn)套，提供電芯、模塊及電池包三種形式；儲(chǔ)能電池則率先實(shí)現(xiàn)電網(wǎng)側(cè)與工商業(yè)場(chǎng)景應(yīng)用，推出針對(duì)數(shù)據(jù)中心、醫(yī)療機(jī)構(gòu)等場(chǎng)景的儲(chǔ)備一體系統(tǒng)。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2023至2025年報(bào)告期內(nèi)，公司營(yíng)收從2.48億元增至9.43億元，但毛利率持續(xù)為負(fù)，分別為-23.8%、-23.8%和-26.5%，同期凈虧損累計(jì)達(dá)31.54億元。經(jīng)調(diào)整后凈虧損為15.4億元，主要源于電池制造的資本密集特性——近三年研發(fā)支出占總收入比例高達(dá)51%，2025年末研發(fā)團(tuán)隊(duì)達(dá)610人。業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)中，儲(chǔ)能電池收入占比從2023年的未披露提升至2025年的62.8%，成為主要增長(zhǎng)極，而自動(dòng)化裝備收入占比從未披露降至8.2%。

價(jià)格壓力與客戶集中度問(wèn)題凸顯。2025年動(dòng)力電池平均售價(jià)從2024年的0.60元/Wh驟降至0.31元/Wh，反映商業(yè)化放量后的市場(chǎng)博弈。前五大客戶收入占比從2023年的43.6%飆升至2025年的74.9%，其中上汽、北汽、廣汽三大戰(zhàn)略股東貢獻(xiàn)顯著。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)雖從378天縮短至141天，但貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)仍達(dá)4.08億元。截至2025年末，公司現(xiàn)金及等價(jià)物較2023年減少19.09億元至12.38億元，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流持續(xù)為負(fù)。

行業(yè)層面，固態(tài)電池仍處于技術(shù)驗(yàn)證與商業(yè)化早期階段。根據(jù)沙利文數(shù)據(jù)，2025年全球固液混合及全固態(tài)電池出貨量達(dá)6.0GWh，中國(guó)市場(chǎng)占比75%，預(yù)計(jì)2030年將增至745.2GWh，滲透率提升至12.3%。當(dāng)前競(jìng)爭(zhēng)格局集中，清陶能源以33.6%的全球市場(chǎng)份額位居首位，但面臨衛(wèi)藍(lán)新能源、寧德時(shí)代、贛鋒鋰業(yè)等企業(yè)的挑戰(zhàn)。技術(shù)瓶頸方面，大尺寸電芯的離子電導(dǎo)率、界面穩(wěn)定性等關(guān)鍵問(wèn)題尚未完全突破，商業(yè)化進(jìn)程存在不確定性。