在儲能領(lǐng)域持續(xù)升溫的背景下，又一家固態(tài)電池企業(yè)向資本市場發(fā)起沖擊。清陶（昆山）能源發(fā)展集團(tuán)股份有限公司（簡稱“清陶能源”）于4月8日正式向港交所遞交招股書，國泰海通、中金公司和招商證券擔(dān)任其聯(lián)席保薦人。此前，這家企業(yè)曾嘗試在A股上市，但因業(yè)務(wù)發(fā)展策略調(diào)整，最終選擇轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股市場。
清陶能源的創(chuàng)業(yè)故事始于清華大學(xué)校友團(tuán)隊(duì)。2014年，創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)成立江蘇清陶，專注于鋰電池材料研究，為后續(xù)技術(shù)突破奠定基礎(chǔ)。2016年，清陶能源在江蘇昆山正式成立，將業(yè)務(wù)重心轉(zhuǎn)向固態(tài)電池產(chǎn)業(yè)化，并于2021年完成股份制改造。截至2026年3月，由馮玉川、李崢、南策文三位博士及楊帆女士組成的控股股東團(tuán)隊(duì)，通過多層持股架構(gòu)合計(jì)控制約37%的投票權(quán)。公司股東陣容豪華，上汽集團(tuán)、北汽集團(tuán)、廣汽集團(tuán)等車企，以及中銀集團(tuán)、新鼎資本等金融機(jī)構(gòu)均位列其中，2026年2月完成的H輪融資使其投后估值達(dá)到279億元。
技術(shù)路線方面，清陶能源構(gòu)建了從材料到設(shè)備的完整研發(fā)體系。其核心路徑以有機(jī)-無機(jī)復(fù)合固體電解質(zhì)為突破口，形成"液態(tài)電池→固液混合電池→全固態(tài)電池"的漸進(jìn)式發(fā)展模式。目前產(chǎn)品矩陣涵蓋動(dòng)力和儲能兩大領(lǐng)域：動(dòng)力電池已配套智己、名爵、福田等30余款車型，累計(jì)交付超1.68萬套；儲能電池則率先將固態(tài)技術(shù)應(yīng)用于電網(wǎng)側(cè)和工商業(yè)場景，推出針對數(shù)據(jù)中心、醫(yī)療機(jī)構(gòu)等高可靠性需求的儲備一體系統(tǒng)。
財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2023至2025年，公司營收從2.48億元增長至9.43億元，但虧損幅度同步擴(kuò)大，三年累計(jì)凈虧損達(dá)15.4億元。毛利率持續(xù)為負(fù)，2025年降至-26.5%，主要受制于動(dòng)力電池平均售價(jià)大幅下降——從2024年的0.60元/Wh腰斬至2025年的0.31元/Wh。這種價(jià)格波動(dòng)源于業(yè)務(wù)階段轉(zhuǎn)變：前期小批量定制化交付轉(zhuǎn)向大規(guī)模標(biāo)準(zhǔn)化供應(yīng)，導(dǎo)致單價(jià)承壓。公司研發(fā)投入持續(xù)高企，近三年累計(jì)支出8.15億元，占同期總收入51%，研發(fā)團(tuán)隊(duì)規(guī)模達(dá)610人。
客戶結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)顯著集中特征，報(bào)告期內(nèi)前五大客戶收入占比從43.6%攀升至74.9%，其中上汽、北汽、廣汽三大戰(zhàn)略股東占據(jù)重要位置。這種深度綁定雖保障訂單穩(wěn)定性，但也帶來應(yīng)收賬款壓力，貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)周轉(zhuǎn)天數(shù)雖從378天縮短至141天，但絕對金額仍達(dá)4.08億元。現(xiàn)金流方面，經(jīng)營和投資活動(dòng)持續(xù)凈流出，截至2025年末現(xiàn)金及等價(jià)物余額12.38億元，較2023年減少近20億元。
行業(yè)層面，固態(tài)電池正處于商業(yè)化臨界點(diǎn)。全球鋰離子電池市場在2020至2025年間以49.2%的復(fù)合增速擴(kuò)張至1944.6GWh，其中固液混合和全固態(tài)電池出貨量從0.4GWh躍升至6.0GWh，中國市場貢獻(xiàn)主要增量。據(jù)沙利文數(shù)據(jù)，清陶能源2025年以33.6%的全球市占率位居榜首，但整個(gè)行業(yè)仍面臨技術(shù)挑戰(zhàn)：大尺寸電芯的離子傳導(dǎo)效率、界面穩(wěn)定性、枝晶抑制等關(guān)鍵問題尚未完全突破，商業(yè)化進(jìn)程存在不確定性。當(dāng)前市場競爭格局中，衛(wèi)藍(lán)新能源、寧德時(shí)代、贛鋒鋰業(yè)等企業(yè)均在加速布局，衛(wèi)藍(lán)新能源更于2025年底啟動(dòng)創(chuàng)業(yè)板上市輔導(dǎo)。
