西藏發(fā)展股份有限公司（以下簡稱“ST西發(fā)”）正陷入一場由董事長失聯(lián)引發(fā)的風(fēng)暴之中。4月8日，ST西發(fā)發(fā)布公告稱，公司實際控制人、董事長羅希已收到西藏自治區(qū)監(jiān)察委員會簽發(fā)的《立案通知書》和《留置通知書》。這一消息猶如一顆重磅炸彈，瞬間在資本市場激起千層浪，讓原本就處于關(guān)鍵發(fā)展階段的ST西發(fā)雪上加霜。

實際上，早在清明節(jié)假期前，ST西發(fā)就已察覺到董事長羅希的異常。4月2日，公司公告稱無法與羅希取得聯(lián)系，其暫時無法履行董事長職責(zé)，具體失聯(lián)原因不明。在這期間，公司副董事長廖川臨危受命，代為履行董事長職責(zé)。資本市場對此反應(yīng)迅速且激烈，4月1日至4月3日連續(xù)三個交易日，ST西發(fā)收盤價跌幅偏離值累計高達(dá)12.81%。從市值變化來看，2026年年初至今，ST西發(fā)市值經(jīng)歷了兩次明顯波動，其中3月31日起股價連續(xù)三天下降，4月3日報收9.19元/股，市值達(dá)24.24億元，三個交易日市值蒸發(fā)超過4億元。

ST西發(fā)目前正處于預(yù)重整的關(guān)鍵時期，同時還在推進(jìn)核心資產(chǎn)收購的重大資本運(yùn)作，而這兩項核心工作均由羅希主導(dǎo)。香頌資本執(zhí)行董事沈萌指出，民營企業(yè)董事長是企業(yè)經(jīng)營的關(guān)鍵人物，其失聯(lián)會對決策鏈條造成較大影響，尤其是ST西發(fā)作為預(yù)重整標(biāo)的，需要上市公司與重整投資人密切合作，羅希的失聯(lián)無疑給預(yù)重整工作帶來了巨大的不確定性。

在董事長失聯(lián)的陰霾籠罩下，ST西發(fā)此前公布的擬收購拉薩啤酒50%股權(quán)的利好消息也變得黯淡無光。今年1月，ST西發(fā)披露擬以現(xiàn)金方式收購嘉士伯國際有限公司持有的拉薩啤酒50%股權(quán)，交易價格為2.92億元。若交易順利完成，ST西發(fā)將實現(xiàn)對拉薩啤酒100%控股。公司表示，此次收購有利于提高資產(chǎn)完整性，增強(qiáng)持續(xù)經(jīng)營能力，突出主業(yè)，增強(qiáng)抗風(fēng)險能力，提升整體競爭力。

ST西發(fā)與嘉士伯圍繞拉薩啤酒的糾葛由來已久。2004年，雙方合資設(shè)立拉薩啤酒，各持50%股權(quán)，彼時拉薩啤酒董事會中ST西發(fā)占據(jù)多數(shù)席位，董事長也由ST西發(fā)方董事出任。2016年，嘉士伯有意退出，擬將所持股權(quán)以4.2億元價格轉(zhuǎn)讓給深圳市金脈青楓投資管理有限公司，但ST西發(fā)放棄了優(yōu)先購買權(quán)。然而，深圳金脈未能履行股權(quán)轉(zhuǎn)讓款支付義務(wù)，相關(guān)方訴諸法院，最終法院裁決確認(rèn)《股權(quán)購買協(xié)議》于2021年7月2日解除，深圳金脈自始至終未取得拉薩啤酒股東資格。2023年，嘉士伯再次擬將股權(quán)轉(zhuǎn)讓給西藏道合實業(yè)有限公司，卻遭到ST西發(fā)反對，雙方對簿公堂。直至2024年2月1日，西藏高院作出終審判決，駁回上訴、維持原裁定，此前拉薩中院已裁定查封凍結(jié)嘉士伯所持拉薩啤酒50%股權(quán)，凍結(jié)期限至2025年1月26日。

在擬收購拉薩啤酒的利好消息刺激下，ST西發(fā)市值曾一度保持平穩(wěn)，1月26日市值觸及年初至今最高點達(dá)29.94億元。但與2025年末的市值巔峰相比，已明顯回落。據(jù)億牛網(wǎng)數(shù)據(jù)，2025年12月2日，ST西發(fā)市值達(dá)到33.21億元，自那以后市值已蒸發(fā)約8.97億元，跌幅超過27%。

啤酒行業(yè)人士認(rèn)為，受全權(quán)收購拉薩啤酒的利好預(yù)期影響，ST西發(fā)本有望進(jìn)一步夯實主業(yè)、改善經(jīng)營質(zhì)量，但董事長此時失聯(lián)，無疑為此次股權(quán)收購交易的推進(jìn)增添了諸多不確定性。盡管ST西發(fā)已收到羅希的書面授權(quán)委托書，授權(quán)公司總經(jīng)理陳婷婷代表其就公司預(yù)重整現(xiàn)有方案、重大資產(chǎn)重組事項繼續(xù)開展溝通、推進(jìn)工作，但市場對此仍持謹(jǐn)慎態(tài)度。

除了董事長失聯(lián)和收購不確定性外，ST西發(fā)還面臨著巨額擔(dān)保、資金占用等長期困擾。ST西發(fā)預(yù)重整工作始于2024年3月，當(dāng)時證監(jiān)會認(rèn)定實控人存在非經(jīng)營性資金占用、未披露重大關(guān)聯(lián)交易、違規(guī)擔(dān)保被披露等情況，對羅希罰款800萬元，并禁止其進(jìn)入市場10年。為解決負(fù)債問題，2023年西藏發(fā)展經(jīng)法院裁定進(jìn)入預(yù)重整，西藏盛邦聯(lián)合體成為預(yù)重整投資人。但由于債權(quán)核查復(fù)雜、資產(chǎn)處置進(jìn)度不及預(yù)期、重整投資人洽談緩慢等因素影響，ST西發(fā)預(yù)重整先后四次申請延期，最終經(jīng)法院裁定，預(yù)重整期限延長至2026年4月25日，距今僅剩不足一個月時間。公司表示，延期原因是歷史遺留問題復(fù)雜、債務(wù)糾紛繁多、債權(quán)審查與重整方案制定難度大。

業(yè)內(nèi)人士指出，此前為擬收購拉薩啤酒，ST西發(fā)已向共同監(jiān)管賬戶支付了2.92億元收購款，但由于公司處于預(yù)重整程序且面臨訴訟，西藏高院已對該監(jiān)管賬戶采取保全措施，凍結(jié)期一年。這筆資金何時解凍、解凍后能否順利完成交割，均存在不確定性。在預(yù)重整倒計時臨近之際，對ST西發(fā)而言，比推進(jìn)預(yù)重整程序更關(guān)鍵的是能否通過全資控股拉薩啤酒，憑借業(yè)績將公司從退市邊緣拉回來。據(jù)財報數(shù)據(jù)，2024年拉薩啤酒營收占西藏發(fā)展整體營收的93%。2025年ST西發(fā)業(yè)績預(yù)告顯示，2025年西藏發(fā)展歸母凈利潤預(yù)計1.1億元至1.6億元，同比增長319.91%—510.77%，公司稱歸母凈利潤大增的主要原因是拉薩啤酒收回大額應(yīng)收款轉(zhuǎn)回壞賬準(zhǔn)備致信用減值損失同比大幅減少。

酒類營銷專家蔡學(xué)飛表示，羅希失聯(lián)將直接影響控制權(quán)穩(wěn)定性和投資人信心。預(yù)重整的核心是“以時間換空間”，通過引入新資金和調(diào)整債務(wù)來重生，但羅希作為實控人兼產(chǎn)業(yè)投資人的掌舵者，其突然缺席，無疑會導(dǎo)致關(guān)鍵決策可能遲滯，與法院、管理人及各路投資人的溝通協(xié)調(diào)效率會大打折扣，從而給預(yù)重整過程投下了最大的變數(shù)。不過，也有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，若ST西發(fā)能對拉薩啤酒實現(xiàn)全面控股，將能有效避免退市，且從賬面上看，公司短期流動性并無大礙，只要收購的核心條款不因羅希缺席而擱置，后續(xù)依然存在轉(zhuǎn)圜余地。