AI基礎(chǔ)設(shè)施供應(yīng)商CoreWeave近日公布了2025年第四季度及全年財(cái)報(bào)，盡管全年?duì)I收表現(xiàn)強(qiáng)勁，但因一季度收入指引低于市場(chǎng)預(yù)期，導(dǎo)致盤(pán)后股價(jià)重挫逾9%。不過(guò)，公司全年?duì)I收仍實(shí)現(xiàn)168%的同比增長(zhǎng)，達(dá)到51億美元，全年合同收入積壓飆升至668億美元，環(huán)比增加112億美元，同比增幅超500億美元。

財(cái)報(bào)顯示，CoreWeave第四季度調(diào)整后每股虧損56美分，高于市場(chǎng)預(yù)期的50美分，凈虧損從上年同期的5100萬(wàn)美元大幅擴(kuò)大至4.52億美元。公司管理層解釋稱，隨著大規(guī)模擴(kuò)張，數(shù)據(jù)中心租賃成本、電力支出和折舊費(fèi)用等先于營(yíng)收確認(rèn)，導(dǎo)致短期利潤(rùn)率承壓。CFO Nitin Agrawal表示，2026年一季度將是全年利潤(rùn)率的低谷，調(diào)整后營(yíng)業(yè)利潤(rùn)預(yù)期僅0-4000萬(wàn)美元，但隨后將逐季攀升，長(zhǎng)期營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率目標(biāo)維持在25%-30%。

盡管短期面臨挑戰(zhàn)，CoreWeave對(duì)未來(lái)需求仍充滿信心。公司CEO Mike Intrator稱，AI算力需求“無(wú)情且永無(wú)止境”，推動(dòng)客戶平均合同期拉長(zhǎng)至5年，且推理需求爆發(fā)使得A100芯片價(jià)格不跌反漲。2026年，公司資本開(kāi)支將翻倍至超300億美元，預(yù)期營(yíng)收達(dá)120-130億美元，并劍指2027年超300億美元的年化收入。Intrator強(qiáng)調(diào)，公司2026年的全部容量已基本售罄，并持續(xù)簽署新合同，這些合同將在2027年新產(chǎn)能上線后予以分配。

在客戶結(jié)構(gòu)方面，CoreWeave正從頭部云廠商（Hyperscalers）向AI原生企業(yè)和傳統(tǒng)企業(yè)多元化拓展。截至2025年底，承諾在CoreWeave云平臺(tái)上至少消費(fèi)100萬(wàn)美元的客戶數(shù)量增長(zhǎng)近150%，新增客戶包括Cognition、Cursor、Mercado Libre、MidJourney及Runway等。同時(shí)，公司還擴(kuò)大了與兩家現(xiàn)有超大規(guī)模云客戶的合作關(guān)系。

產(chǎn)品層面，CoreWeave正擺脫純粹的“GPU租賃商”標(biāo)簽，向更高利潤(rùn)率的軟件和生態(tài)系統(tǒng)演進(jìn)。公司披露，年付費(fèi)規(guī)模超過(guò)100萬(wàn)美元的客戶中，約80%已采用公司至少一款存儲(chǔ)產(chǎn)品，存儲(chǔ)業(yè)務(wù)年化經(jīng)常性收入已于第三季度突破1億美元。通過(guò)與Weights & Biases等軟件的交叉銷售，公司在下半年新增了數(shù)億美元云合同總價(jià)值。

在電力與數(shù)據(jù)中心規(guī)模方面，CoreWeave截至2025年底擁有43個(gè)活躍數(shù)據(jù)中心，活躍電力容量達(dá)850兆瓦，僅第四季度就增加了260兆瓦。公司預(yù)計(jì)到2026年底，活躍電力容量將翻倍至1.7吉瓦。同時(shí)，公司還成為英偉達(dá)首個(gè)獲得GB200“標(biāo)桿云”地位的平臺(tái)，預(yù)計(jì)將于2026年下半年首批向市場(chǎng)推出英偉達(dá)新一代Rubin GPU。

盡管一季度指引遜色，但CoreWeave今年以來(lái)累計(jì)漲幅仍超36%，遠(yuǎn)超同期標(biāo)普500指數(shù)約1%的漲幅。管理層在電話會(huì)上重申，公司668億美元的合同收入積壓為其提供了遠(yuǎn)超2026年的能見(jiàn)度，隨著業(yè)務(wù)和增長(zhǎng)常態(tài)化，公司有信心實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期利潤(rùn)率目標(biāo)，并在AI革命中成為受益者和推動(dòng)者。