2025年，保險(xiǎn)業(yè)在“償二代”二期過(guò)渡期收官之際迎來(lái)資本補(bǔ)充高峰，增資與發(fā)債規(guī)模合計(jì)突破1500億元，行業(yè)通過(guò)多元化路徑強(qiáng)化資本實(shí)力，以應(yīng)對(duì)監(jiān)管壓力與業(yè)務(wù)發(fā)展需求。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，截至12月15日，27家險(xiǎn)企通過(guò)增資或發(fā)債補(bǔ)充資本，其中增資規(guī)模超500億元，發(fā)債規(guī)模逾750億元，形成千億級(jí)“輸血”態(tài)勢(shì)。

頭部險(xiǎn)企成為增資主力，平安人壽以199.99億元增資領(lǐng)跑行業(yè)，注冊(cè)資本提升至360.03億元，控股股東中國(guó)平安持股比例微增至99.5379%。中郵人壽緊隨其后，獲中郵集團(tuán)與友邦保險(xiǎn)聯(lián)合增資39.8億元，中郵集團(tuán)持股比例升至42.68%。太保壽險(xiǎn)（香港）則通過(guò)30億港元增資開拓香港市場(chǎng)，提升區(qū)域競(jìng)爭(zhēng)力。德華安顧人壽、中華聯(lián)合人壽等通過(guò)原股東增資維持股權(quán)穩(wěn)定，而三峽人壽、國(guó)聯(lián)人壽等引入地方國(guó)資，形成“原股東加碼+新股東入局”的多元化格局。外資機(jī)構(gòu)亦積極布局，太平養(yǎng)老引入比利時(shí)富杰保險(xiǎn)，復(fù)星聯(lián)合健康新增國(guó)際金融公司、亞洲開發(fā)銀行等股東，顯示國(guó)際資本對(duì)中國(guó)保險(xiǎn)市場(chǎng)的長(zhǎng)期信心。

中小險(xiǎn)企則探索內(nèi)源性資本補(bǔ)充方式。錦泰財(cái)險(xiǎn)、鼎和財(cái)險(xiǎn)通過(guò)資本公積轉(zhuǎn)增注冊(cè)資本，分別增加8.09億元、13.57億元，既未稀釋股權(quán)，又緩解了資本壓力。目前，橫琴人壽、德華安顧人壽等十余家險(xiǎn)企的增資計(jì)劃仍在推進(jìn)中，行業(yè)資本補(bǔ)充需求持續(xù)旺盛。

發(fā)債市場(chǎng)以永續(xù)債為主導(dǎo)，成為險(xiǎn)企補(bǔ)充資本的核心渠道。截至12月15日，20家險(xiǎn)企已發(fā)行資本補(bǔ)充債或永續(xù)債超750億元，另有5家險(xiǎn)企獲批發(fā)行342億元債券。其中，永續(xù)債發(fā)行規(guī)模達(dá)514.7億元，遠(yuǎn)超資本補(bǔ)充債的242億元。平安人壽發(fā)行130億元永續(xù)債，成為年內(nèi)最大單筆案例，票面利率僅2.35%；太平人壽、工銀安盛人壽等頭部機(jī)構(gòu)發(fā)債規(guī)模均超60億元，構(gòu)成發(fā)債主力。全年發(fā)債利率持續(xù)走低，區(qū)間收窄至2.15%—2.8%，低成本融資環(huán)境為險(xiǎn)企優(yōu)化財(cái)務(wù)成本提供條件。例如，招商仁和人壽通過(guò)“贖舊發(fā)新”策略，將融資成本從4.95%降至2.4%；平安人壽以2.35%永續(xù)債置換3.58%舊債，顯著降低長(zhǎng)期負(fù)債壓力。

發(fā)債節(jié)奏呈現(xiàn)“年末沖刺”特征。11月以來(lái)，6家險(xiǎn)企集中發(fā)行債券，平安產(chǎn)險(xiǎn)、中再產(chǎn)險(xiǎn)分別發(fā)行60億元、40億元資本補(bǔ)充債，紫金財(cái)險(xiǎn)、招商仁和人壽完成小額發(fā)債，中郵人壽則發(fā)行12.7億元永續(xù)債。監(jiān)管部門近期亦集中批復(fù)5家險(xiǎn)企發(fā)債申請(qǐng)，總規(guī)模不超過(guò)342億元，進(jìn)一步推動(dòng)行業(yè)年末資本補(bǔ)充進(jìn)程。險(xiǎn)企發(fā)債資金主要用于提升償付能力充足率，支持業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展。例如，泰康養(yǎng)老、國(guó)民養(yǎng)老增資聚焦養(yǎng)老險(xiǎn)賽道，平安產(chǎn)險(xiǎn)、國(guó)壽財(cái)險(xiǎn)發(fā)債則助力新能源車險(xiǎn)、非車險(xiǎn)等新業(yè)務(wù)擴(kuò)張。

“償二代二期”工程對(duì)資本認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)的收緊是驅(qū)動(dòng)行業(yè)資本補(bǔ)充的核心因素。三季度末，保險(xiǎn)公司核心償付能力充足率較上年末下降4.8個(gè)百分點(diǎn)至134.3%，綜合償付能力充足率下滑13.1個(gè)百分點(diǎn)至186.3%，部分機(jī)構(gòu)瀕臨監(jiān)管紅線。業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型與市場(chǎng)環(huán)境變化亦加劇資本消耗：太保壽險(xiǎn)（香港）增資開拓海外市場(chǎng)，財(cái)險(xiǎn)公司因新能源車險(xiǎn)等新業(yè)務(wù)快速發(fā)展需提升承保能力，而利率下行導(dǎo)致內(nèi)生資本積累減弱，進(jìn)一步凸顯外源性補(bǔ)充的必要性。引入地方國(guó)資、外資等戰(zhàn)略投資者，不僅能直接注入資本，還能通過(guò)資源協(xié)同提升市場(chǎng)認(rèn)可度，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)。例如，國(guó)聯(lián)人壽新增7家地方國(guó)資股東后，股東總數(shù)增至16家，資本實(shí)力與資源整合能力顯著增強(qiáng)。

行業(yè)分化態(tài)勢(shì)進(jìn)一步加劇。股東資源雄厚的險(xiǎn)企資本補(bǔ)充渠道暢通，而中小機(jī)構(gòu)則面臨增資難、融資成本高等挑戰(zhàn)。未來(lái)，保險(xiǎn)公司需構(gòu)建多元化資本補(bǔ)充機(jī)制，靈活運(yùn)用股東注資、發(fā)債、資本工具轉(zhuǎn)增等方式，以適應(yīng)“償二代”體系下的長(zhǎng)期剛性約束，支撐業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型與穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)。