今日，備受矚目的“百元股”摩爾線程正式啟動申購，投資者若中一簽需繳納57140元，成為年內(nèi)發(fā)行價最高的新股。以114.28元/股的發(fā)行價計算，其上市時總市值預計達537.15億元。不過，公司此前在公告中明確提示，此次發(fā)行價對應的2024年攤薄后靜態(tài)市銷率為122.51倍，顯著高于同行業(yè)可比公司同期平均水平，投資者需警惕未來股價下跌風險。

摩爾線程將英偉達、AMD、高通等海外巨頭，以及海光信息、寒武紀、景嘉微等國內(nèi)企業(yè)列為可比公司。截至11月19日，三家海外公司市銷率分別為34.73倍、14.11倍和4.57倍，營收規(guī)模則分別達1304.97億美元、257.85億美元和389.62億美元，市值對應為4.53萬億美元、3639億美元和1779億美元。其中，英偉達與AMD以數(shù)據(jù)中心業(yè)務為核心，前者專注GPU銷售，后者同時布局GPU和CPU，二者是目前GPU領域AI芯片的主要供應商；高通則以移動芯片和無線通信技術為主業(yè)，今年10月宣布進軍數(shù)據(jù)中心芯片市場。

國內(nèi)可比公司中，景嘉微與摩爾線程的營收規(guī)模和盈利狀況最為接近。2023年，摩爾線程和景嘉微營收分別為4.38億元和4.66億元，均處于虧損狀態(tài)——前者虧損14.92億元，今年上半年再虧2.71億元；后者去年虧損1.65億元，今年上半年虧損8761萬元。不過，摩爾線程市銷率高達122.51倍，高于景嘉微的81.67倍，且上市時總市值537.15億元遠超景嘉微目前不足400億元的市值。

另兩家國內(nèi)公司海光信息和寒武紀營收與凈利潤表現(xiàn)更優(yōu)，市值也顯著領先。2023年，海光信息營收91.62億元，凈利潤19.31億元；寒武紀營收11.74億元，去年第四季度扭虧后，今年前三季度持續(xù)盈利。目前，寒武紀市值已超5000億元，海光信息超4000億元，對應市銷率分別為478.25倍和54.04倍。四家國內(nèi)公司中，摩爾線程與寒武紀市銷率均超過行業(yè)平均值111.23倍。

從業(yè)務場景看，摩爾線程與寒武紀均與AI強相關。摩爾線程主營GPU及相關產(chǎn)品研發(fā)，面向AI、云與數(shù)據(jù)中心、高性能渲染和視頻加速等領域；寒武紀雖非GPU廠商，但專為AI設計芯片，業(yè)務同樣聚焦AI領域。而海光信息和景嘉微的產(chǎn)品則與GPU關聯(lián)更緊密——海光信息的DCU（協(xié)處理器）基于GPGPU架構，用于AI和大數(shù)據(jù)處理，但其主要業(yè)務還包括CPU；景嘉微的GPU產(chǎn)品主要面向圖形渲染、云游戲和云計算，去年通過研發(fā)填補了AI訓練和推理領域的產(chǎn)品空白。

AI計算需求的增長正推動AI芯片市場擴容。摩爾線程預計，公司最早可于2027年實現(xiàn)合并報表盈利。國內(nèi)AI芯片廠商近期備受市場關注，例如寒武紀今年8月底股價一度達1462元/股，超越貴州茅臺成為A股股價最高個股。然而，國內(nèi)芯片廠商仍面臨激烈競爭。摩爾線程在回復問詢函時指出，國內(nèi)AI芯片市場中GPU份額低于全球水平，而全球市場則由英偉達壟斷。另一家沖刺IPO的AI芯片廠商沐曦也在招股書中提到，AI芯片領域已形成英偉達和AMD“一超一強”的寡頭格局，英偉達全球市場份額超80%；今年國內(nèi)本土品牌AI芯片滲透率雖呈上升趨勢，但競爭格局尚未明朗。

目前，摩爾線程和沐曦均未實現(xiàn)盈利。摩爾線程第三季度虧損4.53億元，同比擴大近1.8億元。已上市的AI芯片廠商中，部分企業(yè)最新季度財務數(shù)據(jù)也出現(xiàn)波動：寒武紀第三季度營收環(huán)比下降2.4%，凈利潤環(huán)比下降17%；海光信息第三季度凈利潤雖同比增長13.04%，但環(huán)比增速從第二季度的37.49%下滑至9.26%，公司解釋稱，研發(fā)投入的資本化與費用化處理及效益滯后性對短期凈利潤構成壓力。