2026年，具身智能與人形機(jī)器人賽道正以驚人的速度崛起，獨(dú)角獸企業(yè)如雨后春筍般涌現(xiàn)，其發(fā)展勢頭遠(yuǎn)超以往任何創(chuàng)業(yè)領(lǐng)域。在這條萬億規(guī)模的產(chǎn)業(yè)鏈上，從機(jī)器人本體制造到核心零部件供應(yīng)，各環(huán)節(jié)企業(yè)都在爭分奪秒地?fù)屨紤?yīng)用場景、擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模。然而，當(dāng)喧囂的資本熱潮逐漸退去，行業(yè)面臨的現(xiàn)實(shí)問題愈發(fā)凸顯：在這場激烈的競爭中，哪些企業(yè)已實(shí)現(xiàn)盈利？哪些企業(yè)仍在“燒錢”維持？

在產(chǎn)業(yè)鏈上游，智能駕駛供應(yīng)鏈企業(yè)正通過“賣鏟”策略在機(jī)器人領(lǐng)域收獲豐厚回報(bào)。隨著人形機(jī)器人從概念驗(yàn)證階段邁向量產(chǎn)落地，這一產(chǎn)業(yè)規(guī)律在具身智能制造鏈中再次得到驗(yàn)證。激光雷達(dá)、減速器、傳感器等核心部件供應(yīng)商紛紛轉(zhuǎn)型，試圖在這片新興藍(lán)海中占據(jù)一席之地。其中，以禾賽科技和速騰聚創(chuàng)為代表的新興供應(yīng)鏈企業(yè)表現(xiàn)尤為亮眼。

速騰聚創(chuàng)2025年財(cái)報(bào)顯示，其機(jī)器人業(yè)務(wù)收入呈現(xiàn)爆發(fā)式增長。第四季度單季收入達(dá)3.467億元，同比增長427.5%，環(huán)比增長143.4%。全年來看，機(jī)器人及其他產(chǎn)品銷售收入從2024年的1.985億元躍升至2025年的7.098億元，增幅達(dá)257.7%；銷量更是從2.44萬臺(tái)激增至30.3萬臺(tái)，增長超過11倍。值得注意的是，該業(yè)務(wù)板塊毛利率高達(dá)39.7%，遠(yuǎn)超其ADAS產(chǎn)品19.1%的毛利率水平。

禾賽科技同樣交出亮眼成績單。2025年，公司人形及四足機(jī)器人激光雷達(dá)訂單來自宇樹科技、榮耀機(jī)器人等多家企業(yè)，全年出貨量達(dá)23.93萬臺(tái)，較2024年的4.55萬臺(tái)增長425.8%，增速顯著高于ADAS激光雷達(dá)202.6%的增幅。產(chǎn)品收入方面，2025年全年實(shí)現(xiàn)29.829億元，同比增長51.7%，機(jī)器人激光雷達(dá)銷售增長成為主要驅(qū)動(dòng)力之一。

相比之下，傳統(tǒng)制造業(yè)巨頭在新賽道的轉(zhuǎn)型步伐稍顯遲緩。以臥龍電驅(qū)和綠的諧波為代表的傳統(tǒng)零部件供應(yīng)商，雖然也在積極布局機(jī)器人業(yè)務(wù)，但表現(xiàn)參差不齊。臥龍電驅(qū)2025年財(cái)報(bào)將機(jī)器人業(yè)務(wù)定位為核心創(chuàng)新引擎，但該板塊營業(yè)收入僅5.158億元，占公司整體營收的3.3%，毛利率為26.21%，較上年下降0.94個(gè)百分點(diǎn)，且低于防爆電驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)（32.18%）和工業(yè)電驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)（30%）的毛利率水平。綠的諧波雖未披露完整年報(bào)，但其業(yè)績快報(bào)顯示2025年凈利潤同比增長122.4%，機(jī)器人業(yè)務(wù)的具體貢獻(xiàn)尚不明確。對于這些傳統(tǒng)企業(yè)而言，機(jī)器人零部件業(yè)務(wù)要想從“輔助業(yè)務(wù)”轉(zhuǎn)變?yōu)檎嬲脑鲩L極，仍需跨越漫長的轉(zhuǎn)型期。

作為產(chǎn)業(yè)鏈的核心環(huán)節(jié)，機(jī)器人本體制造商始終是資本市場的焦點(diǎn)。這些企業(yè)承載著技術(shù)突破的重任，也享受著行業(yè)熱潮帶來的紅利，但盈利難題仍是橫亙在多數(shù)企業(yè)面前的巨大挑戰(zhàn)。根據(jù)宇樹科技招股書數(shù)據(jù)，2023年至2025年，公司凈利潤分別為-1114.51萬元、9450.18萬元和6億元，毛利率從44.22%逐年提升至60.27%，連續(xù)三年實(shí)現(xiàn)利潤轉(zhuǎn)正，展現(xiàn)出強(qiáng)勁的發(fā)展勢頭。2022年至2024年，其主營業(yè)務(wù)收入復(fù)合增長率達(dá)78.73%。

港股上市的優(yōu)必選科技則呈現(xiàn)出不同的發(fā)展軌跡。2025年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入20.01億元，同比增長53.3%，毛利率提升至37.7%，同比提高9個(gè)百分點(diǎn)。然而，盡管收入增長和業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化成效顯著，公司全年仍虧損7.89億元，雖較2024年的11.59億元有所收窄，但距離盈利目標(biāo)仍有較大差距。

協(xié)作機(jī)器人領(lǐng)域的龍頭企業(yè)越疆科技也在加速向具身智能機(jī)器人轉(zhuǎn)型。2025年財(cái)報(bào)顯示，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4.92億元，同比增長31.7%；其中，具身智能機(jī)器人業(yè)務(wù)收入達(dá)2004.2萬元，同比實(shí)現(xiàn)數(shù)倍增長，占總營收比重從1%提升至4.1%。雖然目前占比仍較低，但越疆科技將其視為未來增長的核心引擎，預(yù)計(jì)該業(yè)務(wù)將在2026年實(shí)現(xiàn)突破性發(fā)展。

行業(yè)分化現(xiàn)象折射出共性挑戰(zhàn)：機(jī)器人業(yè)務(wù)具有高投入、長周期的特點(diǎn)，疊加核心零部件依賴進(jìn)口、供應(yīng)鏈不穩(wěn)定等因素，導(dǎo)致整個(gè)賽道的盈利拐點(diǎn)遲遲未能到來。當(dāng)前，行業(yè)資金正加速向頭部企業(yè)集中，第一梯隊(duì)企業(yè)憑借“自我造血+外部融資”的雙重優(yōu)勢占據(jù)有利地位，而多數(shù)中小企業(yè)仍在技術(shù)突破與商業(yè)化落地之間艱難尋求平衡。在這場激烈的競爭中，唯有具備持續(xù)盈利能力的企業(yè)才能穿越行業(yè)周期，在技術(shù)革新與產(chǎn)品落地的雙重考驗(yàn)中脫穎而出。